2023年半年度业绩点评：23Q2业绩超预期，电动智能化新项目加速落地

　　爱柯迪(600933)

　　23Q2业绩超预期，公司电动智能化新项目加速落地。2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收26.44亿元，同比+44.19%；归母净利润3.96亿元，同比+85.72%，主要系1）23H1公司汇兑收益同比增加0.43亿元至0.62亿元；2）公司利息收入同比增加0.36亿元至0.49亿元；3）新业务放量贡献业绩，公司前期开拓的新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量，带来业绩增长，23H1公司优耐特模具/富乐太仓子公司分别实现净利润0.35/0.27亿元。按合同收入来看，公司内销/外销分别为10.85/15.24亿元，同比+85.93%/+26.73%，其中内销占比达41.6%，同比+8.9pct，国内三电+智能化壳体等订单释放带动公司营收增长。23Q2公司营收达13.87亿元，同比+49.04%/环比+10.36%，归母净利润达2.26亿元，同比大增76.59%，环比+33.73%。从盈利能力看，公司23Q2毛利率达28.53%，同比+1.77pct/环比-1.11pct；23Q2净利率达16.87%，同比+2.87pct/环比+2.35pct，盈利能力持续改善。23Q2公司三费费用率达1.55%，同比-3.25pct/环比-6.70pct，其中销售/管理费用率分别达1.35%/5.34%，同比+0.03pct/-0.95pct，研发费用率达4.39%，同比-0.76pct，财务费用率达-5.15%，同比-2.33pct，主要系汇兑收益大幅增加所致。2023H1公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过90%，其中新能源三电系统占比约40%，新能源车身结构件占比超过30%，产品加速转型。

　　公司在手订单充足，产能爬坡迈入业绩释放期。公司在提升中小件市占率的基础上，积极布局新能源产品。产能方面，截至2022年底，公司储备土地近千亩，包括宁波本部土地356亩、柳州基地90余亩、爱柯迪智能制造科技产业园118亩、墨西哥北美生产基地76余亩（公司公告募集不超过12亿元定增用于建设墨西哥新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地，目前墨西哥一期生产基地已于2023年7月全面投入量产使用，现已启动墨西哥二期生产基地建设，主打3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品）以及安徽含山433亩土地（公司于2022年在安徽含山购置土地430余亩，建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，一期项目约270亩已于2023年3月8日正式动工，目前厂房建设工作有序进行中，计划在2024年下半年竣工交付），为后续订单的释放做好产能储备。截至22M11，公司投产土地在640亩左右，以单亩产值0.12亿元计算，对应爬坡后产值规模将达到77-80亿元此外，为后续订单的释放做好产能储备。此外，爱柯迪智能制造科技产业园大吨位6100T压铸机于2023年4月份进场，有助于公司扩大零部件品种，提升ASP。

　　投资建议：公司客户资源优质，电动智能化加速转型，我们预计公司2023-2025年实现营收61.10/80.45/101.38亿元，实现归母净利润8.39/10.95/14.41亿元，当前市值对应2023-2025年PE为23/18/13倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧等。