二季度营收超越汽车行业，经营拐点已现

　　星宇股份(601799)

　　存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量， 公司 2023Q2 营收表现超越行业 33pct。 2023Q2 实现营收 25.02 亿， 同比+57.73%， 环比+30.14%， 归母净利润 2.63 亿， 同比+40.0%， 环比+29.18%。 2023Q2， 伴随存量客户持续增长（ 一汽大众、 奇瑞、 一汽丰田等） 叠加下游新车型项目放量（ 理想、蔚来等），公司营收表现超越行业 32.95pct （ 汽车产量同比+24.78%）。

　　盈利能力环比改善， 四费率同环比均下降。 2023Q2， 毛利率 21.90%， 同比-2.18pct， 环比+0.36pct， 净利率为 10.51%， 同比-1.33pct， 环比-0.08pct， 若扣除 3236 万信用减值影响， 2023Q2 扣信用减值后的净利率为 11.81%， 环比+0.41pct， 盈利能力环比持续提升。 2023Q2 四费率为 8.91%， 同比-3.10pct， 环比-1.75pct， 四费率同环比均下降。

　　前大灯从 LED-ADB-DLP 持续升级， 公司前灯 2022 年市占率预计 15%。 车灯作为汽车视觉件持续升级， 行业均价逐年提升。 2022 年公司前灯在国内市占率14.9%（ 以前照灯销量703万只*0.5/国内乘用车销量计)，同比+0.3pct。

　　公司新订单、 新产品持续突破， 下半年新能源客户占比有望加速提升。 订单方面， 2023 年上半年， 公司承接 17 个车型的车灯开发项目和 2 个车型的电子开发项目， 实现 36 个新车型的项目批产。 产品方面， 公司目前产品新技术开发方向包括基于 DMD 技术的 DLP 智能前照灯，预计 2023年底量产； 基于 Micro LED 技术的 HD 智能前照灯， 预计 2024 年达量产水平； 独立平台车灯控制器已量产供货。 客户方面， 公司客户涵盖外资（ 戴姆勒、 德国宝马等） 、 合资（ 一汽大众、 一汽丰田等） 、 自主和新能源（ 一汽红旗、 吉利、 奇瑞、 理想、 蔚来、 小鹏及某国际知名新能源车企等） 。

　　公司已完成股份回购， 用于后续员工持股计划。 4 月 30 日， 公司完成第一次股份回购， 回购 104.15 万股（ 最高价 119 元/股， 最低价 109.9 元/股） ，支付资金 1.2 亿元（ 含交易费用， 下同） 。 7 月 31 日， 公司完成第二次股份回购， 回购 86.97 万股（ 最高价 135.8 元/股， 最低价 105.4 元/股） ， 支付资金 1 亿元。 公司累计回购公司股份 191.12 万股， 支付资金累计 2.2 亿元。

　　风险提示： 原材料价格波动风险、 芯片紧缺导致下游排产风险。

　　投资建议： 上调营收预测， 维持买入评级。 考虑到下游客户排产增长， 我们 上 调 营 收 预 测 ， 维 持 利 润 预 测 ， 预 期 23/24/25 年 营 收101.0/125.8/159.4 亿（ 原 23/24/25 年预计 98.2/123/159.3 亿） ，23/24/25 年利润 12.5/16.0/22.0 亿， 维持买入评级。