下游线缆检测需求回暖，Q2业绩符合预期
国缆检测(301289)
投资要点
事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收1.3亿，同比+51.0%；实现归母净利润0.38亿，同比+49.6%。单季度来看，Q2实现营收0.73亿，同比+117.1%，环比+27.2%；实现归母净利润0.23亿，同比+160.9%，环比+53.6%。
检验检测业务表现强势，计量业务稳健发展，带动公司营收大幅增长。分业务来看，2023H1，公司检验检测服务实现营收1.2亿元，同比+63.8%，主要系控股子公司安徽宇测报告期并入收入0.23亿元、下游客户对电线电缆的抽检力度增加；计量服务实现营收451万元，同比+68.7%，22年同期受疫情影响业务展开困难，目前公司业务开展和订单承接恢复正常；专业技术服务实现营收174万元，同比-56.2%，业务下滑主要系该业务专业性强、市场需求波动性较大。
毛利率、净利率整体微增；经营效率提升，期间费用率稳中有降。2023H1，公司综合毛利率为63.0%，同比+1.2pp，期间费用率为22.4%，同比-3.2pp，费用率下降主要系公司实验室管理优化、经营效率提升，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.8pp、-0.2pp、-1.5pp、-2.2pp。单季度来看，Q2公司综合毛利率为63.8%，同比+5.2pp，环比+1.8pp；净利率为35.8%，同比+9.2pp，环比+4.4pp；期间费用率为21.2%，同比-4.6pp，环比-2.1pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.9pp、-2.3pp、-1.8pp、-1.4pp，分别环比-0.7pp、-2.6pp、+0.6pp、+0.6pp。
积极开展市场营销、培育新业务方向，公司竞争力持续提升。公司持续推进“一体两翼、辐射全国”的业务布局，2023H1，国缆广东实现营收9.3万元，目前仍处于项目建设中；安徽宇测启实现营收0.23亿元，合并母公司净利润590万，带动公司盈利能力大幅提升；在上海宝山开展超高压电缆预鉴定露天试验场建设，有望进一步增加超高压电缆预鉴定检测服务产能。公司加大市场开拓力度，深入挖掘线缆制造企业及线缆用户的需求，2023H1，共参与国家、上海市、国家电网等大型企业的各类招标共20余项，累计中标金额超1000万元，中标项目包括上海市市场监督管理局线缆产品抽检，上海、冀北、北京等地电网公司2023年线缆物资抽检、环保型110kv高压电缆与附件配合长期性能试验等。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.5、2.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率43%，维持“持有”评级。
风险提示：公信力和品牌受影响风险、资源整合风险、主营业务单一风险。
