内生外拓驱动增长，“沃土云林”稳健经营

　　招商积余(001914)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年中报，公司实现收入69.8亿元，同比+23.6%；归母净利润4.2亿元，同比+26.7%。

　　经营业绩稳步增长。公司2023H1实现营业收入69.8亿元，同比+23.6%；实现归母净利润4.2亿元，同比+26.7%。分板块来看，物业管理业务实现收入66.9亿元，同比+23.0%，资产管理业务实现收入2.8亿元，同比+30.6%。

　　内生外拓驱动管理规模增长，项目结构不断优化。期末公司在管项目2011个，管理面积达到3.30亿㎡，第三方项目占比66.4%。2023H1公司实现新签年度合同额18.9亿元，同比+18.3%，其中第三方项目合同额为16.5亿元，千万级以上项目占比超55%。大股东资源稳定，2023H1来自招商蛇口的新签年度合同额2.37亿元，占比12.6%。非居业态稳步拓展，期内第三方项目中非住业态新签年度合同额15.5亿元，占比94.2%。期末非住业态管理面积2.0亿㎡，占比60.3%。2022年收并购的积余上航、积余南航、积余汇勤、积余新中4家企业整体经营业绩良好，2023年上半年合计实现营业收入5.4亿元，新签项目年度合同额合计超1.3亿元。

　　增值业务稳步拓展，资产管理业务稳健经营。平台增值业务收入2.5亿元，同比+22.6%，实现平台交易额5.1亿元，同比+36.8%，到家汇已服务集团企业客户超2000家。专业增值服务收入9.6亿元，同比+14.7%，智能化工程拓展华润、建发等新客户，充电桩业务累计接入1.6万余台充电桩，楼宇科技成功拓展海南博鳌医院、罗湖边检总站两大项目。商业运营在管商业项目61个（含筹备项目），管理面积346万㎡，其中自持项目3个，受托管理控股股东项目53个，第三方品牌输出项目5个。期末会员人数突破600万，会员消费占比超过32%，比去年底提升4pp。持有物业包括酒店、购物中心、零星商业、写字楼等多种业态，总可出租面积48.9万㎡，期末总体出租率97%。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润将保持22.8%的复合增长率。考虑公司业绩增长具有确定性，且为A股物业稀缺标的，维持“持有”评级。

　　风险提示：控股股东业务交付不及预期、第三方项目拓展不及预期等风险。