上半年收入同比减少8.8%，拟收购昆腾微67.60%股权
纳芯微(688052)
上半年收入同比减少8.8%，盈利能力承压。公司1H23实现收入7.24亿元(YoY-8.80%)，归母净利润-1.32亿元(YoY-167.48%)，扣非归母净利润-1.78亿元(YoY-209.34%)，剔除股份支付费用后的归母净利润为0.61亿元。其中2Q23营收2.53亿元(YoY-44.4%,QoQ-46.4%)，归母净利润-1.33亿元(YoY-220%，QoQ-8601%)，扣非归母净利润-1.56亿元(YoY-297%，QoQ-592%)。从盈利能力看，上半年毛利率同比下降7.9pct至42.83%，净利率下降42.7pct至-18.19%，研发费用同比增长219%至3.35亿元，研发费率同比提高33.0pct至46.23%；2Q23毛利率为38.23%(YoY-12.2pct,QoQ-7.1pct)，净利率为-52.71%(YoY-77pct,QoQ-53pct)。
上半年传感器收入翻倍以上增长，泛能源和汽车占比约90%。截至2023年6月底，公司可提供1700余款可供销售产品，相比2022年底新增300余款。从收入的产品构成来看，上半年信号链产品收入4.10亿元(YoY-22.27%)，占比57%；电源管理产品收入2.26亿元(YoY-0.79%)，占比31%；传感器产品收入0.83亿元(YoY+131.74%)，占比11%。从收入的下游构成来看，上半年泛能源收入占比63.68%（2022全年占比69.69%），汽车电子占比26.28%（2022全年占比23.13%），消费电子占比10.04%(2022全年占比7.18%）。
拟收购昆腾微67.60%股权，有助于丰富相关技术及IP储备。虽然半导体行业调整期给公司短期业绩带来了压力，但也带来了更多行业并购整合的机会。根据公司2023年7月18日和8月2日披露的收购公告，拟通过现金方式以不超过15亿元的整体估值收购昆腾微67.60%股权。昆腾微产品涉及技术IP包括无线射频、MCU、音频算法、音频DSP、高速ADC/DAC、高精度ADC/DAC，可以进一步完善公司的技术IP组合，也有助于公司扩充产品料号，完善产品方案，提升公司在战略市场包括汽车、泛能源等围绕客户开发更多品类、满足客户更多需求的能力。
投资建议：外延并购加速发展，维持“买入”评级
我们预计公司2023-2025年归母净利润0.44/1.96/3.19亿元，同比增速-82.3/+341.7/+62.9%；EPS为0.31/1.38/2.24元，对应2023年8月24日股价的PE分别为397/90/55x。公司聚焦泛能源和汽车领域，通过外延并购加速发展，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，收购失败的风险。
