2023H1营收同比增长19.72%，海外新能源业务超预期

　　海兴电力(603556)

　　营收增速和归母净利润符合市场预期。公司2023H1实现营收18.78亿元，同比增长19.72%，其中2023Q2实现营收10.85亿元，同比增加30.7%，环比增加20.4%，实现归母净利润4.37亿元，同比增加48.11%，其中2023Q2实现归母净利润2.61亿元，同比增加97.6%，环比增加68.4%。受供应链降本以及受益于原材料价格下降影响，毛利率提升至38.45%。

　　海外市场营收增速达30.13%，海外新能源业务超预期。公司依托亚洲、非洲、拉美、欧洲、中东五大海外区域总部构建面向全球的营销网络，上半年海外市场实现营业收入12.12亿元，同比增长30.13%，其中海外配用电业务收入11.26亿元，同比增长22.22%；海外新能源业务收入8,562.18万元，同比增长779.39%，超市场预期。

　　受汇率影响，期间费用率大幅下滑。公司上半年期间费用率为11.49%，较去年同期下降近3.71%，主要原因是汇率影响导致财务费用大幅下降，销售费用率较去年同期上升1.8%，主要原因是代理及专业服务费增加。

　　大力拓展新能源业务，有望成公司第二增长极。国际市场，公司在南非建设的新能源渠道业务已经开始贡献收入，同时启动了其他优势市场的新能源渠道业务开拓；国内市场，公司以光储充整体解决方案和综合能源管理解决方案为新能源业务的切入点，立足公司在浙江、江苏、广东以及海南四个研发生产基地的属地优势，启动并开拓国内工商业新能源用户侧市场，公司已实现新能源国内业务突破，中标千万级充电桩场站建设EPC项目。

　　2023H1电表招标不及预期，预计2024年智能电表进入更换高峰期。2022年至2023H1国网电表招标受疫情影响下滑，由于智能电表的更换周期为8年，2014-2015年为招标高峰期，分别招标了9166万只和9099万只，8年后的2022年招标量开始回升，我们预计智能电表2023H2-2024年招标量将回升，预计同比增速在30%左右，存量替换规模较大，业绩有望在这两年集中释放。

　　盈利预测及投资建议：根据国家电网的电表采购规模、周期和订单情况，以及海外业务拓展情况，我们预计公司2023-2025年实现营收分别为41.3/亿元/51.5亿元/64.0亿元，归母净利润分别为8.2亿元/10.0亿元/12.2亿元，维持目标价32.26元/股，并维持“优大于市”评级。

　　风险提示：1、特高压线路核准开工不及预期；2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险。