磁材龙头多元化布局，钕铁硼产能逐步落地

　　金力永磁(300748)

　　2023 年上半年业绩： 23H1： 公司实现营业收入约 34.30 亿元，同比增加 3.82%；实现归母净利约 3.33 亿元，同比减少28.29%；公司使用晶界渗透技术生产 5755 吨高性能稀土永磁产品，同比增长 38.36%，占同期公司产品总产量的 86.03%，较去年同期提高 19.28%，其中超高牌号产品产量为 3170 吨。23Q2：公司实现营业收入 17.79 亿元，环比增长 7.81%，高性能稀土永磁材料产品销量为 3893 吨，环比增长 25.99%。 2023年上半年，稀土行业受到稀土原材料价格波动、行业竞争加剧等外部不利因素影响。据亚洲金属网数据， 金属镨钕价格由 23 年 1 月均价 87.64 万元/吨下降至 6 月均价 59.85 万元/吨， 23H1 平均价格为 69.19 万元/吨，同比下降约 40%。

　　高性能钕铁硼永磁材料，三大领域市占率高。 金力永磁是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，产品主要用于新能源汽车、节能变频空调、风电等领域。 2022 年，公司产品在新能源汽车稀土材料领域全球市占率约 28%，空调全球市占率约 30%。 我们预计 2023 年公司在新能源汽车领域的全球市占率有望进一步提升。

　　公司产能逐步扩张，业绩增长空间可期。 目前公司钕铁硼毛坯产能为 2.3 万吨（包头 8000 吨+赣州 1.5 万吨）；在建产能1.7 万吨，包括包头 1.2 万吨（预计于 23-24 年达产）、宁波3000 吨（预计于 23-24 年达产）、赣州 2000 吨（预计于 24-25 年达产）， 25 年境内可形成 4 万吨钕铁硼毛坯产能。同时，公司规划建设墨西哥项目，达产后形成 5000 吨废旧磁钢综合利用+配套年产 3000 吨高端磁材产品产能，全球化优势尽显。

　　传统市场稳中有增，伺服电机迎来新需。 高性能稀土永磁材料是伺服电机的关键材料，机器人、轨道交通领域工业伺服电机需求有望相继爆发。 我们认为，未来随着机器人行业逐步发展，人形机器人需求增加，公司订单有望稳步增长。

　　盈利预测与投资评级。 由于稀土价格有所下降， 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 8.50 亿元、 12.61 亿元和16.72 亿元（原为 10.48 亿元、 13.43 亿元和 16.73 亿元） ，对应 EPS 分别为 0.63、 0.94、 1.25 元。结合可比公司估值，我们给予公司 2023 年 35 倍 PE（原为 30x） ，对应目标价为 22.05元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示。 原材料价格剧烈波动； 扩产计划不达预期。