半年报点评：Q2承压，期待下游需求恢复及整包放量
欧科亿(688308)
主要观点：
事件概况
欧科亿于2023年8月27日发布2023年半年度报告：公司2023年H1实现归母净利润1.08亿元，同比-5.72%。
2023H1营收同比+1.34%，下半年终端需求有望迎来提升
公司2023年上半年实现营收5.33亿元，同比增长1.34%，实现归母净利润1.08亿元，同比-5.72%，单季度来看Q2营收略有下滑，同比-5.7%，归母净利润同比-15.9%，主要是由于Q2下游行业需求恢复不及预期。6月以来需求情况好转，有望带动公司营收规模持续增长。从利润率水平来看，Q2公司毛利达33.1%，环比Q1已有0.9pct的改善。Q2公司净利率达19.7%，环比Q1下降1.1pct，主要是由于为支持公司业务开展加大了销售及管理投入，2023Q2公司销售费用、管理费用加总费用率达11.16%，环比、同比分别提升5.91pct、3.53pct。
渠道布局逐步完善，整包渠道+海外市场快速开拓
2023年上半年公司持续发力整包+出口市场，取得良好效果。1）公司2023年8月披露取得新晨动力宝马曲轴的刀具管理服务项目中标通知书，体现公司在刀具整包业务领域的核心竞争优势。2）公司通过设置智能刀具柜、刀具寿命检测软件等与客户建立整包合作，完成重点客户、重点场景的刀具整包方案，形成汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域标准方案体系，后续预计将进行批量快速推广；3）加大海外市场开拓，已完成40多国家渠道布局，2023H1完成海外发货8033.45万元。
产能扩张持续，高端产能提升
公司持续拓展高端产能释放，2023年提前启动2000万片高端数控刀片产能提升项目，主要针对小零件加工精磨刀片及航空航天领域高端市场。同时，公司聚焦高端刀具进口替代，完善数控刀片、数控刀体及整体刀具的协同配套。针对客户整体方案中涉及的定制刀具、超硬刀具及金属陶瓷刀具等，公司建立快速相应生产线实现客户的定制化服务。2023H1公司投入研发费用2449万元，研发费用率达4.6%，Q2环比Q1提升1.34pct。
投资建议
由于下游需求恢复略不及预期，我们小幅下调公司盈利预测。我们预测公司2023-2025年营业收入分别为12.56/16.1/20.35亿元，归母净利润分别为2.73/3.5/4.47亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为1.72/2.21/2.82元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为21/16/13倍。考虑到公司作为国内数控刀具龙头企业之一，在下游需求有望恢复的背景下，公司有望凭借整包业务+海外市场开拓持续获得业绩增长，维持“买入”评级。
风险提示
1）公司下游拓展不及预期风险；2）市场竞争加剧风险；3）核心技术人员流失风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
