内展全面复苏，业绩再创新高
兰生股份(600826)
事件：兰生股份发布了半年报，23H1实现收入5.7亿元、同增397.9%，较21H1增长64.1%；实现归母净利润1.9亿元，大幅扭亏，去年同期为-0.4亿元，较21H1增长181.0%；收入及利润规模均创历史新高。
23Q2实现收入5.1亿元、同增595.8%，较21Q2增长82.2%；实现归母净利润2.0亿元、同增368.8%，较21Q2增长75.4%。
点评：
会展业务全面复苏，收入创历史新高。22年上半年受疫情影响，会展业务停摆，展会、赛事活动无法正常开展。23年3月起，公司会、展、赛、馆各项业务全面复苏，主办、承办10场展会，总规模约57万平方米；举办4场路跑赛事，总参与人数超2.6万人；公司运营的上海世博展览馆共举办38场展会、活动，总租馆面积超500万平方米。其中，23H1会展组织实现收入3.1亿元，较21H1增长109.7%；会展配套服务实现收入0.8亿元，较21H1增长100.8%；展馆运营服务收入实现收入0.5亿元，较21H1增长83.2%。
收购、合作拓展第二增长曲线。23年2月，公司合资成立东浩兰生会展（天津），持股51%，进一步布局京津冀会展市场；22年完成收购的惠智展览旗下CMM展览今年办展规模达5万平方米。
毛利率同比显著提升。23H1，公司毛利率大幅同增47.1pct至25.0%，较21H1略有下滑7.5pct。
期间费用率大幅下滑。23H1，收入规模的大幅增长带来费用率的显著下滑，销售费用率大幅同减16.3pct至4.0%，管理费用率大幅同减33.8pct至11.9%，研发费用率同增0.03pct至0.03%，财务费用率同减1.3pct至1.7%。23H1整体费用率较21H1下滑9.2pct。
业绩大幅扭亏。23H1实现归母净利润1.9亿元，大幅扭亏，去年同期为-0.4亿元，较21H1增长181.0%；实现扣非归母净利润1.1亿，去年同期为-0.1亿元。非经常性损益主要为非流动资产处置损益0.6亿元以及交易性金融资产公允价值变动、处置等产生的收益0.6亿元。
投资建议：23Q2内展行业全面复苏，公司23H1业绩较21H1增长了近2倍，业绩创18年以来历史新高，此外收购、合作办展有望贡献第二增长曲线。
风险提示：宏观经济对会展行业的影响，展位销售情况不及预期。
