持续完善产品线，保持技术创新领先
兆易创新(603986)
公司发布2023年半年报，23H1营收同比有所下滑,Q2业绩环比逐渐企稳。
公司深化诸多下游领域，持续完善产品结构，维持买入评级。
支撑评级的要点
23H1营收同比承压,Q2环比有所改善。公司23H1营业收入29.66亿元，同比-37.97%，归母净利润3.36亿元，同比-78.00%，扣非归母净利润2.75亿元，同比-81.23%；单季度来看，公司Q2营业收入16.25亿元，同比-36.32%/环比+21.11%，归母净利润1.86亿元，同比-77.90%/环比+23.87%，扣非归母净利润1.45亿元，同比-82.12%/环比+11.78%；盈利能力来看，公司2023上半年毛利率为33.43%，同比-16.01pcts，净利率11.33%，同比-20.61pcts，扣非净利率9.29%，同比-21.42pcts。上述原因主要系消费电子市场整体表现低迷，工业市场需求不及预期，市场需求整体下滑明显，产品销售价格承压。
深化汽车、工业领域，拓展消费、移动、网通等领域市场。1）Flash：上半年出货数量实现逐月环比增长，NORFlash产品累计出货已超212亿颗。2）MCU：工业为第一大营收贡献领域，各下游细分均有改善，消费带动Q2环比增长。MCU累计出货已逾13亿颗。3）汽车市场：公司车规闪存产品累计出货量已超1亿颗，与多家国际头部公司合作。4）自有品牌DRAM：H1市场拓展效果明显，总成交客户数量稳步增加。5）传感器：尽管手机终端市场需求较为疲软，公司传感器产品Q2环比实现手机市场出货量约60%的增长。
持续完善产品线，升级产品结构。公司多产品线赛道布局，支撑业务稳健发展。存储领域继续夯实领先根基：GD25UF系列SPINOR为业界该此容量上能实现的最小封装产品、DDR48Gb产品正在按研发节奏推进中。MCU成功量产41大产品系列、超过500款MCU产品供市场选择。传感器业务亦有广泛应用。
估值
公司作为国内持续深化下游应用，完善产品结构。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入68.22/83.04/101.22亿元，实现归母净利润分别12.84/18.43/23.89亿元，对应2023-2025年PE分别为46.3/32.2/24.9倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
存储价格复苏不及预期、新产品研发风险、下游需求不及预期。
