原料降价业绩大幅提升，产品渠道拓宽成长可期

　　道道全(002852)

　　原料降价业绩大幅提升，产品渠道拓宽成长可期投资要点

　　业绩总结：道道全（002852.SZ）披露半年报，公司2023年半年度实现营业收入33.2亿元，同比增长3.88%，归母净利润1.5亿元，上年同期亏损0.4亿元，同比增长512.64%；扣非净利润1.2亿元，上年同期亏损1.27亿元，较上年同期增加192.34%。分季度看，2023Q1实现营业17.5亿元，归母净利1.1亿元，Q2实现营收15.8亿元，归母净利0.4亿元。

　　点评：公司2023年上半年业绩大幅增长主要系主要原材料价格同比下降，产品毛利率水平逐步回升到正常。从供应端来看，受供需关系趋宽松影响，食用油原料价格整体呈现震荡下行态势；从需求端来看，市场竞争日趋激烈，随着市场行情和消费者需求的变动，家庭用油更加重视健康饮食，上半年公司产品综合毛利率逐步恢复到正常，2023H1毛利率为8.83%，同比上升8.85pp。

　　原材料价格回落，公司盈利能力明显改善。据美国农业部8月份供需报告数据显示，2023/24年度全球菜籽产量预计为8607万吨，低于上月预测的8742万吨，同比2022/2023年度的8854万吨减少2.8%，较2021/2022年度的7401万吨增产1205万吨，增长16%左右;其中加拿大菜籽从2030万吨下调至1900万吨，因为干旱导致单产下调，目前国内菜籽市场供需两端基本呈现平衡态势，就需求端来看，处于消费淡季，下游市场菜籽整体需求量较少。下游小油坊菜油出货速度较慢，叠加南方地区普遍高温，因此菜籽消化速度不快，新购货源较少。截止8月24日，生意社菜油基准价为9760元/吨，较22年11月高点回落31%左右。公司作为油料加工企业，其原材料成本将会降低，盈利水平将迎来提高。

　　持续扩张销售区域，拓宽产品品类。从区位优势来看，公司为长江流域最大的菜籽油类产品供应商。长江流域为我国油菜籽的主产区之一，居民历来以菜籽油为食用植物油，习惯并喜欢菜籽油的风味。华中、西南是公司销售的主战场，目前，公司先后在茂名、陕西布局，拓展版图至华南、西北。从销售渠道来看，截止到2023年6月，公司有效经销商户数为1402家，较2022年末增长6.53%，公司也通过增设营销和电商公司加大直销力度，2023H1直销收入同比增长16.02%。从产品品类来看，2023H1,公司包装油实现营收18.09亿元，同比下降24.79%；粕类实现营收10.43亿元，同比增长132.93%；散装油实现营收4.41亿元，同比增长40.82%；其他业务实现营收0.31亿元，同比下降7.60%。公司岳阳项目二期定位高油酸健康产品，以高油酸菜油和茶油两大类产品为核心，顺应消费趋势，市场潜力巨大。公司岳阳项目二期定位高油酸健康产品，以高油酸菜油和茶油两大类产品为核心，顺应消费趋势，市场潜力巨大。

　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为1.1元、1.46元、1.8元，对应动态PE分别为10/8/6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能建设不及预期、原材料价格上升等风险。