公司信息更新报告：Q2毛利率提升显著，开启新一轮推新升级周期

　　飞科电器(603868)

　　Q2毛利率提升显著，开启新一轮推新升级周期，维持“买入”评级

　　2023H1实现营收26.7亿元（+17.3%），归母净利润6.1亿元（+33.4%），扣非净利润5.1亿元（+18.2%）。2023Q2实现营收13.0亿元（+12.1%），归母净利润2.9亿元（+31.4%），扣非净利润2.3亿元（+12.2%）。业绩高增主系小飞碟产品持续热销。7月发布高速电吹风新品，看好公司新一轮推新升级带动业绩释放逐季提速，维持2023年、上调2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为11.1/14.7/17.9亿元（2024/2025年原值为13.8/16.9亿元），对应EPS分别为2.55/3.37/4.10元，当前股价对应PE为26.9/20.4/16.8倍，维持“买入”评级。

　　2023H1博锐对飞科原有价格带承接良好，看好开启新一轮推新升级周期

　　2023H1分业务看：电动剃须刀营收18.8亿(+14.7%)，毛利率61.8%(+3.5pcts)，其中博锐电器营收3.7亿(+143.86%)，较好承接了飞科品牌升级后让出的价格带。电吹风营收3.3亿(+36.8%)，毛利率42.6%(+3.2pcts)。电动牙刷营收1.1亿(+80.5%)，毛利率50.3%(+4.8pcts)。个护行业持续扩容，根据AVC线上数据，2023H1剃须刀零售额48.5亿(+22.7%)，电吹风零售额39.2亿(+26.3%)，电动牙刷零售额28.6亿(+8.3%)。公司高速电吹风新品轻薄便携、性价比优势显著，看好公司发挥成本、运营、线下渠道等综合优势，把握高速电吹风渗透率提升及国产替代机遇。看好高速电吹风、便携式剃须刀等多款新品上市持续拉动业绩增长。

　　中高端产品占比及自产比例提升下毛利率提升显著

　　2023Q2毛利率59.8%（+5.7pcts），主系小飞碟等中高端产品占比、自产比例提升拉动。2023H1中高端产品销售占比达到51.0%（+10.4pcts）。2023H1产品外包生产数量占比仅34.9%（-9.9pcts）。看好新一轮推新升级带动公司毛利率持续提升。公司坚持营销端高举高打，2023Q2期间费用率35.1%（+4.7pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别+4.8pct/-0.5pct/+0.3pct/+0.0pct，叠加政府补助综合影响，2023Q2公司销售净利率22.2%（+3.3pct），扣非净利率17.4%（+0pct）

　　风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、高速吹风机拓展不及预期。