业绩符合预期，新项目投产有望打开成长空间
百龙创园(605016)
事件：公司8月25日发布中报，2023H1实现营业收入4.12亿元，同比增长4.83%，归母净利润0.91亿元，同比增长15.19%。其中，2023Q2实现营业收入2.18亿元，同比增长11.79%，归母净利润0.47亿元，同比增长23.68%。
点评：
产品结构持续优化，业绩增长符合预期。分版块看，2023H1公司益生元实现营业收入1.06亿元，同比下降26.85%，主因是公司现有产能受限，增加膳食纤维系列和健康甜味剂系列产量；膳食纤维实现营业收入2.13亿元，同比增长23.93%，主因是国内食品饮料行业对聚葡萄糖需求持续增加；甜味剂实现营业收入0.81亿元，同比增长54.19%，主要是得益于境外市场对该产品需求的快速增长。2023Q2毛利率为31.08%，同比提升8.47pct，净利率为21.37%，同比提升2.00pct，我们预计主因是原材料回落叠加公司产品结构持续向高附加值调整。
新项目陆续投产，业绩有望持续增长。伴随着抗性糊精、聚葡萄糖、低聚果糖、低聚异麦芽糖等产品，特别是粉体、晶体产品需求的持续增长，公司产能已趋于饱和。新项目投产打破公司产能瓶颈，业绩有望持续增长。根据公司半年报,年产2万吨功能糖干燥项目已于报告期内投产，预计年可新增收入3.75亿元。年产3万吨可溶性膳食纤维与1.5万吨结晶糖项目预计于2023年12月投产。
预计公司23/24/25年归母净利润为1.85/2.90/3.60亿元，首次“覆盖”，给予“买入”评级。
风险提示：
项目建设不及预期风险；需求不及预期风险；原材料大幅上涨风险。
