国际化布局持续加强，Q2盈利能力改善

　　中际联合(605305)

　　事件：

　　公司于2023年8月25日发布2023年半年报，主营业务为高空升降设备，上半年公司实现营收4.4亿元，同比+22.1%。归母净利润8176万元，同比-6.0%；扣非归母净利润6971万元，同比-12.9%。

　　Q2业绩提高明显。分季度看，23Q2单季公司实现营收2.7亿元，同比+45.6%，环比+51.6%。归母净利润6663万元，同比+55.2%，环比+340.4%；扣非归母净利润5816万元，同比+43.0%，环比+403.3%。

　　点评：

　　国际化布局持续加强，贡献主要营收增量。上半年公司实现海外业务收入2亿元，同比+73.1%，海外收入占比为46.24%，其中中际美洲营收1.5亿元，贡献归母净利润3103万元，是海外业绩主要部分。H1也进一步推进实施美洲营销及售后服务网络建设项目，设立完成全资二级子公司3S美国工程服务有限公司。近年海外业务占比持续提高，2020-2022年占比分别为11.6%、16.9%、39.1%。

　　毛利率同比改善，净利率受期间费用率波动影响。上半年毛利率46.5%，同比+2.5pct，净利率18.5%，同比-5.5pct，毛利率上升而净利率下降主要系期间费用率大幅上升影响，上半年期间费用率28.5%，同比+9.2pct。Q2销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所降低，财务费用率降至-9.1%，主要系银行存款利息增加和汇兑收益增加，Q2整体期间费用率降至20.2%，环比-20.8pct。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是9.35、10.11、10.93亿元，同比增长17.0%、8.1%、8.1%；归母净利润分别是2.54、2.95、3.25亿元，同比增长63.5%、16.2%和10.3%。当前股价对应2023-2025年PE分别为19.77、17.01、15.42倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：风电建设进度不及预期、海外拓展进度不及预期等。