2023年半年报点评：聚焦大健康板块，核心业务稳健增长

　　福瑞达(600223)

　　事件：

　　公司发布2023年半年度报告。

　　点评：

　　受地产业务剥离影响上半年收入承压，净利润保持稳健

　　受房地产业务剥离影响，23H1公司实现营收24.73亿元，同比下降48.85%，实现归母净利润1.90亿元，同比增长0.65%，实现扣非归母净利润0.63亿元，同比下降66.78%。23H1公司毛利率为44.17%，同比上升13.26pct，销售/管理/研发费用率分别为29.06%/4.4%/2.62%，同比分别提升15.26/提升1.49/提升1.48pct，净利率为9.48%，同比上升5.22pct。23Q2公司实现营业收入12.01亿元，同比下降64.18%，实现归母净利润0.61亿元，同比下降50.30%，实现扣非归母净利润0.48亿元，同比下降62.17%。23Q2公司毛利率为49.22%，同比上升22.8pct；净利率为6.70%，同比上升2.53pct。

　　医药板块实现高增，化妆品、原料及衍生产品、添加剂业务稳健增长

　　化妆品板块，23H1实现营收11.06亿元，同比增长9.20%，毛利率63.04%，同比提升2.33pct。分品牌来看，颐莲品牌稳固玻尿酸喷雾大单品战略地位，聚焦第二梯队产品嘭嘭霜、微乳面膜、分体面膜的破圈升级，23H1实现销售收入3.92亿元，同比增长1.03%，618期间天猫渠道居化妆水/爽肤水类目TOP1。瑷尔博士重点推进益生菌、褐藻系列升级，重点规划闪充面霜，使其成为主力稳定输出单品，提升产品占比，23H1实现销售收入5.98亿元，同比增长13.90%。医药板块，公司强力打造颈痛颗粒、通宣理肺等大单品，继续孵化中药提取物和外加工业务，拓展健康产品销售渠道，功能性食品、中药提取物、植物化妆品原料增收明显。23H1板块实现营收2.91亿元，同比增长37.83%，毛利率56.28%，同比增长2.18pct。原料及衍生产品、添加剂业务实现营收1.70亿元，同比增长6.97%，毛利率35.54%，同比增长2.48pct。聚谷氨酸、依可多因、纳他霉素、透明质酸锌等原料在工程菌改造、产品收率等方面持续取得技术进展。

　　投资建议与盈利预测

　　公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托于公司强劲研发实力和在原料业务深耕，持续高质量增长，我们预计2023-2025EPS分别为0.37/0.48/0.55，对应PE分别为25/20/17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　重大资产出售被暂停、中止或取消的风险；品牌增长不及预期的风险等