奥司他韦放量，创新管线与产能值得期待
博瑞医药(688166)
事件
2023 年 8 月 24 日，公司公告， 2023 年上半年营收 5.88 亿元，同比 +17.41% ， 归 母 / 扣 非 净 利 润 1.09/1.05 亿 元 ， 同 比 -2.29%/+10.57%。 2023 年二季度营收 2.83 亿元，同比+12.13%； 归母/扣非净利润 0.39/0.35 亿元， 同比-24.54%/+1.85%。业绩符合预期。
点评
原料药与制剂销售快速放量，大单品优势渐显，在建项目稳步推进。 （ 1） 产品销售收入 5.3 亿元，同比+16.68%： 原料药产品收入4.42 亿元， 同比+12.44%，其中抗病毒类产品收入同比+185.38%，主要为客户对奥司他韦原料药需求增加。制剂产品收入 0.84亿元，同比+45.53%，其中 2022 年注射用米卡芬净钠第七批集采中标，中标价为 134.43 元/盒，首年约定采购量基数为 11.01 万盒。 （ 2）在建工程： 泰兴一期项目环保竣工验收中，恩替卡韦原料药、磷酸奥司他韦原料药已通过药监局 GMP 认证；泰兴二期项目前期试生产资料准备完成，准备申报中。 博瑞一期项目规划产能为 1600kg，已具备试生产条件。
创新研发聚焦肿瘤免疫和靶向治疗领域，仿制药呼吸吸入领域提升竞争力。研发费用 1.03 亿元，同比+10.16%：（ 1）创新药端 CD44PDC 处于临床Ⅰ期试验阶段，目前正在第 7 剂量组（ 175mg/m2）进行剂量爬坡研究，并在包括结直肠癌和宫颈等多个瘤种观察到疗效信号，同时在 125mg/m2剂量水平开展剂量扩展研究，已完成3 例受试者入组给药。 GLP-1/GIP 双重激动剂已完成 Ia 期临床，安全性与耐受性良好， 2.5-15mg 剂量下给药期末随访（第 8/15 天）平均体重较基线期下降 3.24%~8.30%， 目前减重和 2 型糖尿病治疗均已获得Ⅱ期临床试验伦理批件。 （ 2） 仿制药端多产品研发进度稳步推进， 依维莫司片已在国内申报，羧基麦芽糖铁注射液、吸入用布地奈德混悬液、碘普罗胺注射液处于稳定性阶段，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂处于工艺验证阶段，噻托溴铵吸入喷雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂处于中试阶段，噻托溴铵吸入粉雾剂已经完成小试。
盈利预测、估值与评级
我们上调盈利预测， 预计 2023/24/25 年营收 12/14/16 亿元，归母净利润；归母净利润 2.5/2.9/3.5 亿元。维持“买入”评级。
风险提示
产品销售增长不达到预期、产能投建低于预期、创新药研发不及预期等风险。
