2023年半年报点评：先进产能持续释放，汇兑收益助推业绩
常宝股份(002478)
事件描述：公司发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收34.59亿元，同比增长25.9%；归母净利润4.5亿元，同比增长150.6%；扣非归母净利4亿元，同比增长128.7%。2023Q2，公司实现营收16.38亿元，同比减少1.6%、环比减少10.1%；归母净利润2.52亿元，同比增长78.8%、环比增长26.7%；扣非归母净利2.36亿元，同比增长66.2%、环比增长43.8%。
点评：产销规模持续增长，毛利率同比提升
①量：产销规模持续增长。公司全球领先的PQF生产线自2021年投产大幅提升公司管材产能，叠加油气行业外贸市场需求增长，煤电锅炉用管需求回暖，公司产销规模持续增长。
②价：毛利率同比提升，财务费用大幅缩减。得益于油气需求高景气，叠加制造成本下滑，使得公司2023H1毛利率同比提升6.26pct至18.15%。2023Q2，公司毛利率为17.29%，同比提升4.72pct，环比下滑1.64pct。同时，受利息收入增加，汇兑损益变动影响，Q2公司财务费用为-1.04亿元，环比减少1.12亿元，同比减少0.35亿元。
未来核心看点：先进产能持续释放，新建新能源汽车用管产线
①油气与火电锅炉管需求维持高景气。油气管道方面，公司抓住行业市场回暖机遇，重点做好国外市场开发和认证工作，积极拓展海外市场。2023年全球油气投资有望持续增长进一步提振油气管道需求。火电锅炉管方面，2022年9月国家发改委召开煤炭保供会议中提出，2022-2023两年火电将新开工1.65亿千瓦，每年核准8000万千瓦，2024年保证投产8000万千瓦，预计三年总量在2亿千瓦，公司火电锅炉管需求有望得到提振。
②公司先进产能持续释放。公司重回能源管材主线业务，引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术PQF连轧机组，并于2021年6月18日投产试运行。公司目前已具备100万吨中小口径特种专用管生产能力，在下游需求良好的背景下，支撑公司2023H1产销量同比保持增长,。
③新建新能车用管产线，打造新盈利增长点。公司拟投资建设年产5万吨的新能源汽车用精密管产线，预计项目达产后新增年营业收入5.25亿元，年利润总额6307万元，项目税后IRR为11.65%，税后投资回收期为9.33年（含建设期）。项目建设有利于公司布局新能源汽车产业，提升公司特色产品市占率。
盈利预测与投资建议：我们认为，受益于行业需求上升，新增产能不断释放，原材料价格下行，公司2023-25年归母净利润预计依次为6.99/6.19/7.25亿元，对应8月28日收盘价的PE为8x、9x和8x，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。
