2023年半年报点评：Q2业绩迎来拐点，下半年有望加速

　　博思软件(300525)

　　事件：博思软件于8月28日发布2023年半年度业绩报告，公司2023年上半年，实现营业收入6.23亿元，同比增长23.98%；实现归母净利润-0.45亿元，同比增加0.06亿；实现扣非净利润-0.52亿元，同比增加0.07亿。

　　智慧财政财务发展加速，Q2利润端增长较快。2023年二季度，公司实现营业收入3.99亿元，同比增长26.86%；实现归母净利润0.14亿元，同比增加0.21亿元，实现扭亏为盈；实现扣非净利润0.1亿元，同比增加0.21亿元，实现扭亏为盈。收入和利润增长较快，主要系公司抢抓国家加强数字政府改革建设的机遇，各项业务持续发展，特别是政府智慧财政财务营业收入增长幅度大。

　　毛利率维持高位，加大投入销售研发。1）毛利率：公司2023年上半年，毛利率维持高位并继续增长，达59.97%，同比增加6.71pct，主要系公司在保持营业收入增长的同时，外协费、软件费等成本得到有效控制；2）费用端：公司2023年上半年，销售/管理/研发同比增速分别为21.27%/13.71%/45.95%，销售费用、研发费用增长较大，主要系公司积极把握行业发展机遇，持续加大各项业务拓展和研发投入，相应的人员薪酬、差旅费用等增加；3）现金流：公司上半年现金流净额达0.3亿元，较去年同期-2.6亿元，同比增加2.9亿元，主要系公司收到员工2020年限制性股票激励计划第二期归属认购款，以及子公司吸收少数股东投资，对应筹资活动现金流增长较多。现金流充沛有利于公司进一步开展各项业务。

　　政务数字化进程加快，公司业务充分受益。1）数字中国加速，智慧政务受益：2023年2月，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》中明确指出，要大力发展高效协同的数字政务，到2025年，政务数字化智能化水平明显提升，电子政务服务需求的快速增长，为公司主营业务发展提供了广阔市场空间；2）降成本政策发布，数字采购迎来机遇：2023年6月，国家发改委发布《关于做好2023年降成本重点工作通知》，其中，在营商环境层面，通知积极推动招标投标法和政府采购制度的修订，进一步规范参与主体行为，政策将进一步推动采购数字化进程加速，为公司的数字采购业务带来新的发展机遇。

　　投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别3.51、4.63、6.13亿元，同比增速分别为37.9%/32%/32.3%，当前市值对应23/24/25年PE为33/25/19倍。考虑到2023年下半年，政务数字化进程加速以及采购降成本政策利好，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧；新业务、新领域开拓风险；技术拓展不及预期。