国密+信创驱动高增，布局债券及海外市场
财富趋势(688318)
业绩简评
2023年8月28日，公司发布2023年中报，上半年营收为1.5亿元，同比增长25.6%；扣非后归母净利润为0.95亿元，同比增长19.0%；剔除财务费用扰动后的扣非归母净利润为0.70亿元，同比增长29.9%。单Q2营收为0.82亿元，同比增长19.4%；扣非后归母净利润为0.53亿元，同比增长13.5%；剔除财务费用扰动后的扣非归母净利润为0.40亿元，同比增长20.4%。
经营分析
ToB营收大幅增长：公司软件销售及软件维护服务上半年分别实现营收0.57亿元、0.56亿元，同比增长39.5%、31.2%，主要系券商国密及信创改造持续推进，以及公司“多端协同数字化中台”等产品落地贡献营收。除了数字化中台之外，公司也在债券市场打开局面，获得各指数公司和债券市场的授权数据。此外，公司拟使用自有资金对下属全资香港子公司通达信科技香港有限公司增资2亿人民币，进一步拓展香港市场。
ToC经营有所承压：公司证券信息服务收入上半年0.34亿元，同比增长1.8%，趋势与同花顺、指南针等友商类似，增速放缓主要系A股23年1-6月日均交易额同比下降3%所致。公司不断加强C端业务发展和AI能力建设，目前已推出小达智能写手、问小达等产品及智能金融问答、公司图谱等特色AI功能。据易观千帆数据，23年7月通达信APP的MAU达186.3万人，在第三方证券APP中排名第7。
整体而言，公司近1~2年预计受益于国密改造周期，未来3~4年受益于信创改造及活跃资本市场相关政策+拓品类（债券、数字中台）+拓市场（香港等亚洲市场），更长期受益于公司C端业务以及AI技术的发展。
盈利预测、估值与评级
根据公司发布的半年报数据，我们维持公司2023~2025年营业收入预测为4.7/5.8/7.1亿元；维持2023~2025年归母净利润为3.8/4.6/5.7亿元。公司股票现价对应PE估值为39.1/32.3/26.0倍，维持“买入”评级。
风险提示
国密改造或金融信创落地节奏不及预期；C端业务开展不及预期；投资产品公允价值调减的风险；解禁风险。
