加大研发投入，应用领域持续扩张
铖昌科技(001270)
业绩简评
8月28日晚，公司发布23年中报，报告期内实现营业收入1.65亿元，同比增长44.44%；实现归母净利润6461.95万元，同比增长16.19%；实现扣非归母净利润5610.88万元，较上年同期增长24.86%。业绩符合预期。
经营分析
加大研发投入，产品结构变化致毛利率下降。公司主营相控阵T/R芯片业务实现收入1.65亿元，同比增长46.72%。地面相控阵芯片占比提升，导致芯片业务毛利率同比下降5.96PP至60.07%。公司加大研发投入，上半年研发费用同比增长113.98%至2253万元，占收比达13.63%，同比增加4.4PP。
保持技术领先优势，扩展下游应用领域。公司在星载领域的遥感、通信等多个卫星项目按计划交付；地面领域公司研制的超高集成度T/R芯片作为关键国产元器件应用于多个重要型号项目，目前已完成用户系统验证并进入量产阶段；在卫星通信领域，公司研制的多通道多波束模拟波束赋形等T/R芯片已经过多家大型科研院所系统验证，并持续进行批量供货，成为公司业绩新的增长点。同时在机载领域取得突破性进展，公司参与的多个项目陆续进入量产阶段，配套产品在多个型号装备中开始批量交付。
产能持续扩张，步入发展快车道。22年公司IPO募资5亿元用于相控阵芯片项目建设，其中4亿元投向新一代相控阵T/R芯片研发及产业化建设，预计年新增产能100万颗，新增销售收入3亿元，助推公司开拓地面、机载、舰载相控阵雷达市场，加速新曲线成型。公司作为国内领先的民营相控阵T/R芯片供应商，技术自主可控、客户资源深厚，且具备规模量产实力，未来将充分享受星载、地面、5G基站建设等多领域应用带来的相控阵芯片市场红利。
盈利预测与估值
我们预计公司23-25年归母净利润1.8亿元、2.5亿元、3.8亿元，对应PE为63/45/30倍，维持“增持”评级。
风险提示
核心技术泄露风险；人员流失风险；客户集中度较高风险；市场竞争加剧。
