2023年半年报点评：机器人业务前景明确，业绩同比高增长！

　　拓普集团(601689)

　　投资要点

　　公告要点：公司公布2023年半年报，业绩符合我们预期。2023年H1实现营收91.60亿元，同比+34.8%，环比-0.42%；实现归母净利润10.94亿元，同比+54.6%，环比+10.3%；实现扣非归母净利润10.27亿元，同比+50.0%，环比+5.8%。2023年Q2实现营收46.92亿元，同比+53.9%，环比+5.0%；实现归母净利润6.4亿元，同比+100.0%，环比+43.0%；实现扣非归母净利润6.07亿元，同比+97.0%，环比+44.4%。

　　核心客户产量同比增长，多项业务逐步放量成为新的增长点。2023年Q2公司新能源核心T客户实现全球产量48.97万辆，同环比+76.53%/20.02%，传统车企核心客户吉利汽车+上汽通用合计实现产量62.87万辆，同环比+20.08%/35.44%，推动公司营收同比高增长。2023H1公司内饰功能件/底盘系统/热管理系统分别实现营收31.4/28.8/7.8亿元，同比+46.2%/+61.5%/+25.9%，成为业绩新的增长点。

　　汇兑收益增厚业绩，国际化进程加速。2023Q2公司实现期间费用率7.17%，同环比-2.48/-2.95pct，主要得益于人民币贬值下汇兑收益带来的财务费用率同环比-1.24/-3.24pct，2023H1公司实现汇兑收益1.05亿元。公司深入拓展全球平台业务，波兰工厂开始量产，墨西哥/美国工厂有序推进。

　　拆分设立机器人事业部，业务版图不断扩张。2023年7月公司拆分设立机器人事业部，建立独立管理架构。公司机器人直线与旋转执行器项目已获客户周100台初始订单，预计23年形成一期产能年10万台，24年Q1量产。同月公司40亿定增获得证监会同意批复，全部达产后新增轻量化底盘系统/内饰功能件/热管理系统年产能610/310/130万套，业务规模不断扩张。

　　盈利预测与投资评级：考虑到下游车企价格战加剧，我们下调公司2023-2025年营收预测为210.85/280.35/355.73亿元（前值为226.22/331.57/433.33亿元），同比分别+32%/+33%/+27%；下调2023-2025年归母净利润预测为24.77/32.61/41.70亿元（前值为24.87/36.57/48.55亿元），同比分别+46%/+32%/+28%，对应PE分别为30/23/18倍，鉴于公司多项业务逐步放量，业务版图不断拓展，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，产能释放不及预期，乘用车价格战超出预期。