2023中报点评：业绩快速修复，暑期表现亮眼
宋城演艺(300144)
事件：
公司发布 2023 半年度报告。
点评：
疫后开园带动收入利润高增，利润率快速修复
2023 年上半年，公司实现营业收入 7.41 亿元，同比增长 562.85%， 主要系疫后公司各景区开园所致；实现归属于母公司净利润 3.03 亿元，同比增长 1140.11%， 扣非后归母净利润 2.95 亿元，同比增长 399.39%；上半年公司整体毛利率 63.95%，同比增长 31.03pct， 公司销售/管理/研发费用率分别为 2.70%/8.03%/1.21%，同比下降 4.60/188.86/6.97pct，净利润率达到 40.72%。二季度来看，公司实现营业收入 5.06亿元，同比增长 1816.28%，实现归母净利润 242.50 亿元，同比增长 2460.72%，净利润率达到 48.04%。
经营有序恢复，五一及暑期表现亮眼，暑期以来收入超 2019 年同期
分产品来看， 23 年上半年杭州/三亚/丽江千古情收入分别为 2.26/1.06/1.36亿 元 ， 同 比 增 长 738.17%/139.26%/895.50% ， 毛 利 率 分 别 为60.73%/79.06%/80.40%， 同比提升 103.90/6.10/66.01pct。 公司各大景区于一季度陆续恢复经营， 在线下复苏背景下迎来观演热潮。 其中，西安千古情景区五一期间最高单日上演 8 场，成西安出游热门打卡地；杭州宋城五一期间共计上演千古情 62 场，连续两天单日上演 18 场。丽江千古情景区和桂林千古人次和收入均已反超历史同期最高水平，成上半年经营一大亮点，其中桂林千古情景区五一期间散客人数达到 2019 年同期的 275%。暑期旺季以来，各个项目阶段性恢复比例提升明显，其中杭州宋城已基本恢复到 2019 年同期水平，丽江千古情景区和桂林千古情景区则大幅超出2019 年同期水平。上海千古情景区在开业活动的刺激下预售火爆，截止 7月底，预售票总数超过 40 万张； 8 月 12 日《宋城千古情》创下一天上演21 场的新纪录。得益于项目数量的增加和不断向好的经营恢复比，暑期以来公司整体的人次和收入指标已超越 2019 年同期水平。
投资建议与盈利预测
公司独创“主题公园+文化演艺”的经营模式，依托“宋城”和“千古情”两大品牌，为客户提供以多种演艺剧目为核心的优质文旅产品， 疫后各景区有序恢复。我们预计 2023-2025 年归母净利润 9.67/13.61/16.29 亿元， EPS为 0.37/0.52/0.62 元，对应 PE 为 33/23/19x，维持“买入”评级。
风险提示
新项目进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险； 安全事故风险等。
