点评报告：业绩稳健增长，黄金产品量价齐升

　　中国黄金(600916)

　　报告关键要素:

　　公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营收295.67亿元（同比+16.73%），归母净利润5.37亿元（同比+22.31%）。

　　投资要点:

　　得益于黄金产品销量增加及金价上涨，公司业绩稳健增长。2023H1，公司实现营收295.67亿元（同比+16.73%），主因报告期内黄金产品销量增加及黄金价格上涨所致，归母净利润5.37亿元（同比+22.31%），扣非归母净利润5.03亿元（同比+18.41%）。单Q2来看，2023Q2公司实现营收134.28亿元（同比+22.48%），归母净利润2.37亿元（同比+26.58%）。

　　净利率小幅提升，销售费用率同比下滑。2023H1，公司毛利率同比下降0.12个pct至4.23%；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/0.26%/0.04%/0.03%，同比分别-0.28/+0.01/-0.01/-0.03个pct；净利率同比小幅提升0.08个pct至1.83%。

　　加强产品研发设计，举办展销活动提升供应链管理效率。（1）产品：公司继续加强研发设计，融合5D、5G、古法等工艺，稳步打造富有品牌特色的高附加值产品，并加强品牌营销，持续提升“中国黄金”品牌优势。目前，公司打造了“此刻高光”、“以爱之名”、“花木兰”、“华彩”等18K金镶嵌及“5G手创金”金镶钻系列新品，并于6月18日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会，广受消费者青睐。2023H1，黄金珠宝产品收入292.63亿元，同比+16.57%；服务费收入5458.27万元，同比-20.96%。（2）渠道：公司深入推进渠道建设，积极探索新业务模式，提升品牌市场占有率。截止2023H1，公司门店数量为3660家，上半年净增加18家（直营店净增3家，加盟店净增15家）。2023年春季，公司举办了“中国黄金春季集中大展销”，集中选货打破时间和空间上的双重限制，预计秋季再次举办大型展销活动，便于加盟商选购产品。

　　盈利预测与投资建议：作为央企背景的黄金珠宝大型企业，公司依托核心黄金产品，在产品上不断推陈出新，并迎合风口切入培育钻石赛道，未来有望打造第二增长曲线。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.59/0.70/0.82元/股，对应2023年8月28日收盘价的PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。