外销承压，Q2有所回暖
新宝股份(002705)
事件
公司发布 2023 年半年度报告， 23H1 公司实现营业收入 63.55 亿元，同比下滑 11%；实现归母净利润 3.95 亿元，同比下滑 19%;实现扣非归母净利润 4.47 亿元，同比下滑 9%， 其中 Q2 单季度实现营业收入 35.25 亿元，同比提升 1%；实现归母净利润 2.56 亿元，同比下滑17%；实现扣非归母净利润 3.56 亿元，同比提升 4%。
核心观点
外销整体承压， Q2 有所回暖。 23H1 公司营业收入达 63.55 亿元，同比下滑 11%， 按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入46.62/16.93 亿元，同比增速分别为-14%/1%，海外整体承压，内销保持稳定。 公司 23Q1/Q2 营收增速分别为-11%/1%，反映出二季度需求逐步回暖。
Q2 盈利能力环比提升。 23Q2 公司销售毛利率达 22.24%，同比+1.46 个 pct，环比+0.35 个 pct， 公司销售净利率达 7.54%，同比-1.74 个 pct，环比+2.07 个 pct。
费用端来看， 23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.67%/5.25%/3.93%/-3.88%，同比分别+0.66/-0.45/+0.72/+0.05 个pct。 23Q2 公司销售费用达 1.29 亿元，同比增长 23%，主要系广告营销费用提升，研发费用达 1.39 亿元，同比增长 24%， 研发投入有所增大。
维持“增持”评级。 我们看好公司下半年海外业务逐步回暖， 预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 129/149/172 亿元，同比分别增长-6%/16%/15%，归母净利润分别为 9.73/11.62/13.01 亿元，同比分别增长 1%/19%/12%，摊薄每股收益分别为 1.18/1.41/1.57 元，对应PE 分别为 14/12/10 倍。
风险提示：
宏观经济风险、原材料价格波动风险、 汇率波动风险、劳动力成本上升风险。
