2023年中报点评：营收利润同比承压，静待湖州工厂产能释放

　　嘉亨家化(300955)

　　事件：

　　公司发布 2023 年半年度报告。

　　点评：

　　需求复苏低于预期叠加湖州嘉亨处于投产初期致业绩同比承压

　　2023H1 公司实现营业收入 4.45 亿元，同比减少 3.30%；实现归属母公司净利润 1367.43 万元，同比下降 48.56%，实现扣非归母净利润 1357.87 万元，同比下降 46.11%。 业绩下降主要系行业复苏低于预期，塑料包装容器业务客户需求减低，全资子公司湖州嘉亨处于投产初期，投入大量资金但规模效应尚未充分发挥所致。盈利能力方面， 23H1 公司毛利率为 23.56%，同比增长 0.75pct， 销售/管理/研发费用率分别为 0.77%/15.44%/3.58%，同比分别增加 0.07/2.26/1.43pct；净利率为 3.08%，同比下降 2.69 个百分点。23Q2 公司实现营业收入 2.30 亿元，同比增长 10.70%，实现归属母公司净利润 823.34 万元，同比下降 16.41%，实现扣非归母净利润 848.50 万元，同比下降 82.17%。 23Q2 公司毛利率为 24.12%，同比上升 0.72 个百分点。23Q2 公司净利率为 3.59%，同比下降 1.14 个百分点。

　　化妆品业务稳健增长， 塑料包装容器双位数下滑

　　分业务来看， 23H1 公司化妆品业务实现营业收入 2.3 亿元， 同比提升10.19%， 毛利率 22.40%， 同比提升 3.05pct； 塑料包装容器实现营业收入1.77 亿元， 同比降低 12.41%， 毛利率 26.52%，同比降低 1.14pct。 产能方面， 湖州嘉亨化妆品生产线仍处于投产初期，产能利用率较低； 公司按计划持续推进湖州嘉亨二期生产基地项目建设，稳步推进产能释放；优化供应链管理以降低采购成本和提高供应效率。 研发方面，湖州嘉亨技术研发中心已投入使用，研发队伍不断壮大； 化妆品方面在头皮护理、皮肤屏障修复、防晒、美白等强功效产品配方以及婴童产品方面深入开展研究， 23H1 获得 2项特殊化妆品注册证。

　　投资建议与盈利预测

　　公司是国内日化内料及包材一体化 OEM 优质服务商，持续拓产能拓客户。我们预计 2023-2025 年公司实现营收 13.37/18.62/22.00 亿元，实现归母净利润 1.21/1.68/2.00 亿元，EPS 分别为 1.20/1.67/1.98 元，对应 PE22/16/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险，客户流失风险，原材料价格波动风险