信创收入持续高增，海外业务稳步推进
宇信科技(300674)
业绩简评
2023年8月29日，公司发布2023年中报，上半年实现营收19.4亿元，同比增长20.9%；毛利率为28.8%，较上年同期下降2.9pct，主要系毛利率较低的系统集成业务上半年同比增长50.3%，上半年毛利润同比增长9.9%。单Q2实现营收11.4亿元，同比下降4.3%，软件开发/系统集成/创新运营分别同比变动12.7%/-88.1%（22年基数过高）/23.5%，其中系统集成的季度扰动是Q2营收及毛利率变化的主要原因。
经营分析
分业务而言：1）软件开发及服务：上半年重点经营高质量项目和高质量客户，营收同比增长16.3%；毛利率为30.8%，环比22年下半年提升4.0pct，预计下半年毛利率呈恢复态势。目前公司软件业务在手订单约26.2亿元，持续保持稳定。2）系统集成业务：受益于金融信创持续推进，上半年营收同比增长50.3%。报告期内公司作为排序第一的入围厂商，中标中信银行为期两年达65.25亿元的信创集成项目，公司预估承接其中的30%。基于中信银行及其他金融机构积极推进信创的预期，我们认为系统集成业务未来几年会持续高增。3）创新运营业务：上半年营收为0.71亿元，与上年同期基本持平，主要系部分新项目上线有所延后。报告期内公司与某大型国有银行在合作的深度和广度上取得明显进展，合作规模突破数十亿元，其中汽车金融数十亿元、三农业务数亿元；与该大型国有银行合作的成功探索有望在其下属分行进行规模化推广复制，为创新运营业务持续高增奠定基础。4）海外业务稳定推进，较去年同比增长8倍；目前在新加坡、柬埔寨、印尼等市场均收获较好反馈，二期、三期订单稳步推进，预计在下半年继续保持海外高质量增长。
信创方面，除金融公司的信创集成项目外，公司上半年战略收购金融信创安全领军企业微通新成，显著增强公司金融信息安全领域的产品能力，可提供全渠道信创+国密+安全业务。
盈利预测、估值与评级
根据公司发布的半年报数据，我们维持公司2023~2025年营业收入预测为54.3/65.5/78.3亿元；维持2023~2025年归母净利润预测为4.3/5.7/7.2亿元。公司股票现价对应PE估值为29.3/22.2/17.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
创新运营等高毛利业务拓展不及预期；行业竞争加剧；股东和高管减持风险。
