加大研发投入，核心部件自制率提升
国盛智科(688558)
投资要点
事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收5.7亿元，同比增长0.3%；实现归母净利润0.8亿元，同比减少14.7%。Q2单季度来看，实现营业收入3.1亿元，同比增长4.7%，环比增长16.2%；实现归母净利润0.5亿元，同比减少15.4%，环比增长31.6%。
整合营销渠道优质资源，重视外销合作资源开发，订单持续增长；毛利率略有下降。2023H1，国内经济和需求复苏不及预期，公司通过不同的营销政策吸引并整合营销渠道优质资源，加大空白区域和热点行业的市场布局，加大力度进行品牌推广，航天航空、风电、光伏、半导体等行业订单增长；公司重视外销合作资源的开发及内部人力的培养，外销市场开拓进展明显，外销订单增长。2023H1，公司综合毛利率为25.6%，同比减少1.6个百分点；Q2单季度为25.6%，同比减少1.3个百分点，环比基本持平。公司综合毛利率下降主要系数控机床和自动化生产线毛利率略有下降。
期间费用率略有降低，净利率有所减少。2023H1，公司期间费用率为10.1%，同比减少0.3个百分点；Q2单季度为8.7%，同比减少0.8个百分点，环比减少3.1个百分点。2023H1，公司净利率为14.6%，同比减少2.9个百分点；Q2单季度为15.4%，同比减少4.1个百分点，环比增加1.8个百分点。
加大研发投入，提高核心功能部件自制率。2023H1，公司研发投入0.27亿元，占营业收入的比例为4.8%，同比增加0.6个百分点。公司新获授权专利20项，其中发明专利2项，实用新型专利15项，外观设计专利3项。2023H1，公司核心功能部件自制率进一步加快：龙门五面体加工中心用附件头实现系列化，全自动直角头分中扭力、大扭力、中速、高速系列产品，适应不同客户应用场景需要；卧镗自制转台实现5吨-25吨全系列80%自制率，并开始试制精度更高、运行更稳定的新结构大转台产品；卧镗主轴160主轴试制完成，进入小批量生产阶段；高速龙门电主轴、高速卧加电主轴完成功能测试，开始小批量生产。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.9、2.3、2.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为14.2%，维持“持有”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；海外拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险。
