二季度利润高增长，净利率继续改善

　　海天精工(601882)

　　业绩简评

　　2023 年 8 月 29 日公司发布 23 年中报， 1H23 实现营业收入 16.95亿元，同比增长 11.87%；实现归母净利润 3.21 亿元，同比增长25.7%。 其中 2Q23 实现营业收入 9.12 亿元，同比增长 12.61%，环比增长 16.48%;实现归母净利润 1.86 亿元，同比增长 27.87%，环比增长 37.78%。

　　经营分析

　　公司上半年业绩表现优异，领先行业水平。 根据机床工具工业协会数据，1H23协会重点联系企业金属切削机床营收同比增长3.7%，利润总额同比增长 6.7%，产量同比下降 11%，产值同比下降 0.1%基本持平，行业呈现弱复苏的态势。公司上半年经营则取得了较好的结果，收入、利润增速均领先行业水平。

　　公司近年毛利率稳中有升，上半年毛利率相比去年有所提升。 伴随收入规模增长， 公司 19 至 22 年毛利率保持正增长，从 22.13%提升至 27.31%， 1H23 进一步提升至 28.84%，其中 1Q23/2Q23 分别为 28.81%/28.86%基本持平。

　　二季度净利率继续提升，创历史新高。 公司从 19 年开始，伴随销售收入增长规模化效应释放，净利率持续提升。 2Q23 公司净利率达到了单季度历史新高 20.39%， 同比提升 2.44pcts，环比提升3.1pcts。

　　公司深耕出口市场多年， 上半年进一步加码海外布局： 跟随全球制造业迁移趋势， 出口成为机床企业发展重点，公司 12 年就将海外市场作发展重点，近年步步为营不断在海外设立子公司。海外收入占比从 18 年 4.56%提升至 22 年 10.61%， 22 年海外收入达到3.37 亿元， 18 至 22 年 CAGR24%。同时海外毛利率高于国内水平，22 年海外收入毛利率 35.95%，高于国内收入 9.69pcts，伴随未来海外收入占比进一步提升，公司盈利能力也将持续改善。上半年公司进一步加快全球市场营销布局，并完成了泰国、新加坡子公司的设立，海外市场有望加速成长。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司 23 至 25 年分别实现归母净利润 6.01/7.64/9.37 亿元，对应当前 PE26X/20X/16X,考虑公司行业龙头地位，同时需求层面有望受景气度复苏、国产替代加速拉动,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　机床行业景气度复苏不及预期，股东减持