铜冶炼利润可观，半导体材料技术再提升
中金岭南(000060)
事件
公司8月29日公布23半年报，1H23实现营收372.08亿元，同比+3.88%；归母净利5.40亿元，同比-36.34%；扣非归母净利5.03亿元，同比-38.76%。2Q23实现营收204.36亿元，环比+21.70%；归母净利2.20亿元，环比-31.21%；扣非归母净利1.95亿元，环比-36.85%。
点评
产品价格环比下降，铜冶炼厂利润可观。2Q23长江有色锌现货均价环比-10.27%至2.09万元/吨，长江有色铅现货均价环比-0.35%至1.52万元/吨，长江有色铜现货均价环比-1.61%至6.75万元/吨。（1）1H23精矿铅锌金属产量13.41万吨，同比-1.54%，精矿产品实现营收11.96亿元，同比-28.02%，毛利率19.43%，同比降低19.94个百分点。（2）1H23铅锌冶炼产品产量21.52万吨，同比+27.62%，主因丹霞冶炼厂炼锌渣项目投产后铅锭产量显著提升，铅锌冶炼产品营收35.05亿元，同比-2.12%，毛利率19.26%，同比降低2.62个百分点。（3）公司2月并表中金铜业，1H23生产阴极铜19.21万吨，粗铜800吨，铜冶炼产品营收132.24亿元，毛利率3.99%。中金铜业1H23净利润2.45亿元，预计23年可实现净利润5亿元左右。（4）公司并表铜冶炼厂后缩减贸易业务规模，1H23贸易收入186.65亿元，同比-39.05%。受主要产品价格回落影响，公司2Q23毛利率环比下降0.17个百分点至4.32%。
资产减值、公允价值变动损失、少数股东损益等因素致业绩环比下降。2Q23公司资产减值损失+200.13%至0.15亿元，公允价值变动收益-144.90%至-0.32亿元，少数股东损益+93.07%至1.06亿元，多因素影响下Q2业绩环比下降。
半导体材料制备技术更进一步。5月以来，韶关冶炼厂先后自主成功合成砷化镓多晶、6N高纯铟、高质量砷化镓单晶，8月8日，韶冶厂成功制备行业内领先水平的高质量磷化铟单晶锭，标志公司在半导体材料领域又迈出坚实一步，为年产86万片高纯半导体衬底材料项目的产业化奠定基础。
盈利预测&投资建议
根据公司1H23经营情况及业务规划，我们下调23-25年归母净利10%/3%/11%，预计公司23-25年营收分别为768/851/919亿元，归母净利润分别为13.94/17.49/21.57亿元，EPS分别为0.37/0.47/0.58元，对应PE分别为14.05/11.20/9.08倍。维持“买入”评级。
风险提示
产能释放不及预期；产品价格大幅波动；人民币汇率波动风险。
