业绩总体承压，静待市场回暖
国茂股份(603915)
业绩简评
8月28日晚，公司发布中报，主营收入13.39亿元，同比下降0.59%；归母净利润1.71亿元，同比下降4.99%；扣非净利润1.55亿元，同比下降5.26%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入7.13亿元，同比下降3.25%；单季度归母净利润9099.65万元，同比下降21.35%。
经营分析
1、公司加大新新产品市场开拓。上半年，在外需不足、内需不振的背景下，宏观经济承压，对减速机行业造成不利影响。作为国内通用减速机行业的规模领先企业，公司审时度势、以变应变，不断加大研发创新，加快布局新产品、新业务、新市场。公司减速机业务收入12.8亿、同比下滑0.4%；配件业务0.38亿元、同比下滑16%。公司模块化减速机、工业齿轮箱产品在市场承压的环境下展现出韧性，市场份额稳步提升，发货额同比均有所增加；硬齿面减速机因与房地产行业市场需求的关联度较大，发货额同比下滑幅度较大；摆线针轮减速机受中小客户需求疲软的因素影响，发货额同比下滑较为明显；工程机械事业部受益于新产品、新业务的顺利拓展，其生产的各系列行星减速机发货总额同比快速增加，为公司带来新的业务增量；重载事业部通过技术攻关及工艺改进，其生产的中大型非标类减速机以优异的品质在冶金、石油开采等行业不断取得新增订单，销售同比亦有较快增长；精密传动业务尚处于市场拓展前期阶段。
2、公司盈利能力保持稳定。1H23,公司毛利率26.48%、同比+0.04pct，单Q2公司销售毛利率25.9%，同比下降0.15pct，环比下降1.3pct，主要系Q2市场竞争加剧，公司产品降价抢市场；净利率12.7%，同比-0.6pct，主要系呆滞库存导致公司计提1375万元资产减值损失。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年归母净利润4.65（下调15%）/5.88（下调12%）/7.25（下调13%）亿元，公司股票现价对应PE估值为25/19/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
竞争加剧的风险、下游需求不及预期、产品价格波动的风险。
