低成本电影奠定23年利润基础，大IP续作打开24年业绩空间

　　光线传媒(300251)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司发布中报，23H1光线传媒收入6.05亿（yoy+3.78%)，归母净利润2.03亿（yoy+1.12%）；23Q2光线传媒收入1.92亿（yoy+35.5%)，归母净利润0.81亿（yoy-35.7%)。

　　电影及相关衍生业务：持续提升制作能力，23H2影片储备丰富23H1电影及相关衍生业务实现营业收入5.28亿元（yoy+10.64%）；毛利润达1.83亿，毛利率达34.6%，同比提升9.8pp。

　　23H1公司参与投资、发行并计入票房的影片包括《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》《这么多年》，总票房达62.59亿元。

　　23H2，公司影片储备充足，主投动画电影《茶啊二中》于7月14日上映，截至8月29日票房已达3.76亿；主投反腐题材电影《坚如磐石》将于9月28日国庆档上映；其他主投电影《扫黑·拨云见日》《她的小梨涡》《透明侠侣》、其他参投项目《本色》《大雨》《草木人间》等有望于23年内上映。

　　艺人经纪及电视剧业务：稳健发展，持续拓展内容业务边界23H1，公司的艺人经纪及其他业务收入为0.77亿元（yoy-27.17%），毛利率达38.86%，同比下降20.28pp。

　　1）电视剧业务：23H1公司制作的古装爱情轻喜剧《拂玉鞍》及改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已拍摄完成、预计年内播出；《春日宴》《山河枕》《照明商店》《我的约会清单》《友谊旅馆》等剧集的前期工作开展顺利；公司储备的其他剧集项目也在分阶段推进中。

　　2）艺人经纪及内容相关业务：公司艺人经纪业务快速发展，已经签约30多组艺人，为最大的新生代艺人培养平台之一；公司参与的PPP项目中的扬州影视基地一期预计将于23年下半年交付并投入生产运营，共有19个摄影棚，建设标准和技术指标都居于领先水平，目前已有部分重点平台方、优质影视企业及剧组在接洽中。

　　动画电影内容展望：24年为动画电影大年，大IP续作《哪吒2》有望于24年上映

　　公司于22年成立内部第二个动画厂牌光线动画，主要负责中国神话宇宙项目。目前规划每年生产2-3部动画电影，由于AI赋能及新动画厂牌的组建，未来有机会达到每年4-5部的制作规模。目前动画电影储备

　　包括：

　　1）有望明年上映的动画电影：《哪吒之魔童闹海》（及《哪吒2》）、《小倩》（光线动画的第一部动画电影）；

　　2）其余在制作中的动画电影：《大鱼海棠2》、《红孩儿》等；

　　3）在前期策划阶段的动画电影：《西游记之大圣闹天宫》、《最后的魁拔》、《姜子牙2》、《大理寺日记》、《去你的岛》等。

　　投资建议

　　预计23-25年公司实现收入17.78/24.24/28.74亿元，预计23-25年公司实现归母净利润6.44/11.71/12.49亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　居民观影习惯恢复不及预期；票房不及预期；政策及监管环境趋严加大影视剧作品过审难度的风险