中小盘信息更新：2023H1业绩承压，坚定研发投入打造长期竞争力

　　源杰科技(688498)

　　受下游市场光芯片需求下降影响， 公司 2023H1 业绩承压

　　公司发布 2023 年半年度报告， 2023H1 实现收入 0.61 亿元，同比减少 50.07%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比减少 60.47%。 2023Q1 实现收入 0.26 亿元，同比下降 58.73%；实现归母净利润 0.08 亿元，同比下降 70.42%。 报告期内， 受光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求表现不佳， 公司部分产品面临的市场竞争加剧以及下游客户减少采购等外部不利因素叠加影响，公司 2023H1 业绩承压。考虑到公司 2023 年上半年营收承压， 我们下调公司 2023-2025 年业绩预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.71（-0.78） /1.23（-0.84） /1.90（-1.40）亿元， 对应 EPS 分别为 0.83/1.45/2.24 元/股，对应当前股价的 PE 分别为202.0/115.9/75.3 倍， 短期承压不改公司长期发展趋势， 维持“买入”评级。

　　公司盈利能力受市场波动影响下降，预计 2023H2 有所改善

　　业务进展方面， 2023H1 公司电信市场板块实现营收 0.56 亿元，一方面是国内 5G无线前传市场宏站第一阶段建设逐步完成，国内市场增量小于预期，另一方面是由于 10G PON 接入网市场需求放缓； 数据中心板块业务实现营收 0.02 亿元，是由于传统云数据中心建设放缓。 盈利能力方面，公司毛利率与净利率分别为39.01%/31.62%，同比减少 24.79/8.32pct，是由于整体收入结构中高毛利产品占比大幅下降以及光芯片产品年降等因素影响， 预计随着 2023 年下半年公司 10GPON EML 等高毛利产品上量以及下游市场的回暖，公司盈利能力将得以改善。

　　研发投入持续加大， IDM 模式构筑持续增长基础

　　公司持续投入技术研发， 在研项目包含 100mW 大功率硅光激光器开发、 200GPAM4 EML 激光器开发等，有望持续为公司发展提供新动能。 2023 年上半年公司已扩建多条产线以满足各速率 EML 芯片的设计、开发与生产， 已有多个 EML产品推向数据中心、 AI 市场、接入网市场等领域。 8 月 27 日举办的 2023 长三角算力发展大会上， 苏州市规划 2025 年总算力超 15EFLOPS， 各地区加紧算力布局， 高速光模块及对应光芯需求有望持续释放，带动公司业绩腾飞。

　　风险提示： 市场需求不及预期、 产品验证不及预期、 竞争激烈。