2023年中报点评：业绩持续修复，AIGC赋能内容生产

　　值得买(300785)

　　投资要点

　　事件：23H1，公司实现营收6.77亿元，同比增长11.68%；归母净利润实现0.28亿元，同比增长39.45%；扣非归母净利润1966.9万元，同比增长84.71%。单季度来看，23Q2，公司实现营收4.24亿元，同比增长19.06%，实现归母净利润0.29亿元，同比下降31.26%。

　　内容生态建设持续完善，新业务竞争力逐步提升：23H1,“什么值得买”平均MAU数达3718.72万人，同比增长1.01%。基于稳固用户基本盘，公司内容生态建设持续完善，通过激励体系优化、强化动态激励等措施，为创作优质内容的作者提供更高收益，提升创作者创作热情。23H1，“什么值得买”实现收入4.6亿元，同比增长3.82%；内容发布量达1266万，同比增长30.3%，其中UGC占比达61.39%。公司新业务竞争力逐步提升，代运营、品牌营销等业务高速增长，23H1，公司新业务实现营收2.15亿元，同比增长33.37%。

　　AIGC赋能内容生产，助力创作者内容生成效率提升：2023H1，公司MGC生产内容占比为33.1%，发布量同比提升98.09%。公司基于“什么值得买”丰富的消费内容场景和消费数据，研发消费内容大模型，在MGC基础上，将MGC全面升级为AIGC，提升优质内容的产出效率。未来，公司计划结合自研的消费内容大模型，打造值得买辅助创作平台，帮助创作者提高创作效率，产出更多优质的消费内容。

　　毛利率同比提升，费用投入保持稳定：2023H1，公司毛利率为49.12%，同比下降1.78pct。2023H1，公司销售/管理/研发费用率分别为19.42%/12.76%/11.28%，同比变动-0.61/-0.61/-1.62pct，费用率控制良好。23H1，公司净利率4.16%，同比增长0.83pct。

　　盈利预测与投资评级：公司以消费内容为核，平台的技术实力、数据和内容的丰富度是重要的竞争元素；AI赋能内容生成效率，有望显著提升内容产能，吸引及运营更多用户。考虑到23H1，公司业务恢复略不及我们预期，我们将2023-2025年归母净利润从1.9/2.5/3.0亿元调整为1.4/2.0/2.5亿元，同比增长68%/41%/22%，对应PE为33/24/19倍，我们仍看好公司AI加持下内容产能及转化率提升，维持“买入”评级。

　　风险提示：新业务发展不及预期，市场竞争风险，AI技术及应用发展不及预期。