2023年半年报点评：亚美能源盈利强劲，存量增量资源同步发力

　　新天然气(603393)

　　事件：2023年8月29日，公司发布了2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入18.30亿元，同比增长7.59%；实现归母净利润4.84亿元，同比增长0.72%；实现扣非归母净利润4.79亿元，同比下滑2.30%。

　　23Q2归母净利润同环比大增。2023Q2，公司实现营业收入8.12亿元，同比增长25.89%，环比下降20.23%；实现归母净利润3.38亿元，同比增长23.01%，环比增长130.94%，主要是其他收益环比增长163.36%，且财务方面从Q1产生0.48亿元的财务费用转为Q2产生1.46亿元的财务收入。

　　毛利率环比略降，汇兑收益增加产生财务收入。2023Q2，公司综合毛利率为48.64%，环比下降0.80pct。公司期间费用率有所提升，2023Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.72%/6.21%/-17.98%，环比变化+0.15pct/+1.79pct/-22.72pct，其中，产生财务收入的原因是有汇兑收益。

　　亚美能源盈利能力强劲，合并少数股东损益后有望大幅增厚利润。2023H1，公司煤层气区块承载主体亚美能源实现营业收入12.49亿元，在今年气价下滑的背景下同比下降6.10%，然而，随着马必区块快速上产，成本下降较快，亚美能源盈利能力得以再度提升，上半年亚美能源实现净利润7.98亿元，同比增长3.32%，净利率为63.90%，同比增长5.82pct。目前，公司报表口径，即截至2023年6月30日，公司对亚美能源的持股比例仍为56.95%，但公司7月公告已完成对亚美能源43.05%的少数股权的私有化，且当前亚美能源已从香港联交所退市，后续公司合并报表后，归母净利润有望实现大幅增厚。

　　发力增量资源，推进存量资源。1）存量方面，公司推进现有区块的资源接续，潘庄项目新增薄煤层煤层气探明储量59.5亿立方米；《沁水盆地马必合同区块19亿方煤层气产能建设开发项目环境影响报告书》于2022年11月编制完成，2023年7月获得山西省生态环境厅的批复，此外，马必项目南区调整方案已完成且公司在积极推进审批工作。2）增量方面，公司获取了新的煤层气资源——紫金山项目，勘查面积约528.3平方公里；且公司围绕“天然气能源全产业链化”“高新科技化”积极发掘新项目资源，在新疆、河南、山东、内蒙地区等深入开展市场调研工作，为获取新区块、新资源打下基础，为不断推进天然气能源全产业链化、高新科技化进行前瞻性布局；同时，公司依托研究院密切关注以氢能及碳捕捉为代表的新能源、新技术、新材料、新装备产业，积极探索相关产业。

　　投资建议：公司马必区块产量处于快速上升阶段，成长性较高，我们预计，下半年公司报表将合并亚美能源少数股东的损益，因此，2023-2025年归母净利润预计为16.45/17.78/19.59亿元，EPS分别为3.88/4.19/4.62元/股，对应2023年8月29日的PE分别为7倍、6倍、6倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；需求不及预期的风险。