盈利能力恢复向上， 多元布局持续兑现

　　麦格米特(002851)

　　投资要点

　　事件：公司2023年上半年实现营业收入32.9亿元，同比增长21.5%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长73.7%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长35.8%，非经常损益1.5亿元，同比增长207%，公司投资孵化非上市公司的商业模式成效逐步显现。2023年第二季度公司实现营收17.3亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润2.3亿元，环比增长42.1%；扣非归母净利润1.4亿元，环比增长45.2%。

　　盈利能力提升，研发投入维持高位。2023年上半年公司销售毛利率为25%，同比增长1.6pp；销售净利率为11.8%，同比增长3.4pp，主要系原材料成本回归合理水平及产品结构优化所致。费用方面，公司销售费用率/管理费用率（含研发费用）分别为4.3%/12.8%，分别同比增长0.6pp/0.4pp，主要系公司规模扩大带动相关费用增加所致；财务费用率为0%，同比下降0.3pp。公司持续研发投入，研发费用率为10.1%，维持稳定比例，加深核心竞争力。

　　传统领域找到新突破口，夯实基本盘发展。2023年上半年，智能家电电控：实现营收14亿元，同比增长22.3%，占比提升至42.5%；毛利率为25.7%，同比增长1.9pp。短期看，出口于印度的变配家电需求提升；长期看，全球多家电产品存在变配需求，公司技术深厚，海外发展空间大。电源：实现营收9.7亿元，同比增长9.2%；毛利率为24.1%，同比增长2.6pp。其中，服务器电源实现国内头部厂商准入；光伏逆变器业务绑定核心大客户，在手订单充足；充电桩从模块到整装，瞄准欧美市场。公司业务多元布局，平滑风险，驱动长期稳定发展。

　　新兴产业高弹性增长，打开长期可持续增长空间。2023年上半年，公司电车/工业自动化/智能装备/精密连接线分别实现营收3.2/2.8/1.7/1.4亿元，分别同比增长43.8%/65.6%/20.1%/3.6%。其中，电车板块毛利率为22.3%，同比增长3.7pp，业务在手订单饱满，有望持续拓展新客户带来业绩增量。此外，公司推出新一代工控产品提升竞争力，并发挥行业细分的积累优势，开拓工程机械、风电等高景气赛道，已实现大客户突破，未来有望维持高速增长，并通过规模效应实现盈利能力向上。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为74.5亿元、97亿元、122.4亿元，未来三年归母净利润增速分别为60.1%/37.1%/27.5%。公司扎根电力电子行业，业务多点开花，积极拓展新客户和新领域，充分受益下游多行业高景气，推动公司业绩持续向好，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济形势波动的风险；原材料结构性价格和供应风险；汇率波动影响公司海外业务的风险；下游需求不及预期的风险；新产品研发出货不及预期的风险。