业绩高增长+高股息，突显投资价值
江苏银行(600919)
江苏银行1H23归母净利润同比增长27.2%,净利息收入同比增长6.4%手续费收入同比下降24.2%，其他非息同比增长49.6%，营业收入同比增长10.6%。总资产较年初增长10.5%，贷款增长8.8%，存款增长13.6%。不良率0.91%，拨备覆盖率378%，核心一级资本充足率8.86%。
公司区位优势不可复制，客户基础扎实，上市以来经营管理能力持续提升，风险控制水平不断增强，持续推动业绩快速增长和盈利能力提升。2023年PB0.6X，股息率7.55%，基本面扎实、高股息低估值。市场对公司经营管理改善和长期竞争力定价不足，维持对公司增持评级，持续看好。
支撑评级的要点
业绩高位持续增长，营收稳中有升
江苏银行2023年上半年归母净利润同比增长27.2%，增速较1季度提升2.4个百分点；2季度单季同比增长29.5%。公司上半年营业收入同比增长10.6%，较1季度增速略升0.3个百分点。业绩贡献主要来自规模和拨备，业绩高增长下带动盈利能力持续提升，公司上半年ROAE为18.20%，同比提升2.11个百分点。2季度47亿转债转股，核心一级资本充足率8.86%，同比提升29bp，截止8月29日，最近30交易日股价超过强赎10天，转债未转股87亿元，预计转债转股完成概率高。若转股全部完成后，测算核心一级资本充足率相对2023年中期提升0.7个百分点，资本压力大幅缓解。
其他非息高增贡献盈利，金融市场业务表现出色
上半年公司其他非息同比增长29.66亿元，同比增速为49.6%，对冲手续费收入下行压力，上半年手续费收入同比减少8.7亿元，同比下降24.2%。
息差同比降幅较小，存贷利差表现稳定
息差小幅下行，上半年公司净息差2.28%，同比下降8bp，存贷利差3.06%，同比下降1bp，降幅较小，保证息差稳定。公司上半年资产端收益率为4.45%，同比下降14bp，其中贷款收益率5.32%，同比下降9bp。负债端付息率为2.36%，同比下降10bp。存款成本率2.26%，同比下降8bp。2季度测算净息差1.89%，环比下降14bp，降幅扩大，或主要源于负债端成本上升。
估值
根据公司中期业绩，我们维持盈利预测，2023/2024年EPS为1.66/1.93元，目前股价对应2023/2024年PB为0.60x/0.51x，维持增持评级。评级面临的主要风险
经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。
