公司事件点评报告：利润短期承压，看好精品酒增长
华致酒行(300755)
事件
2023年08月30日，华致酒行发布2023年半年报。
投资要点
标品终端价格下行，利润短期承压
2023H1总营收58.67亿元（同增9%），归母净利润1.51亿元（同减53%）。2023Q2总营业收入21.24亿元（同增17%），归母净利润0.50亿元（同减31%），利润表现承压。2023H1毛利率11.23%（-3pct），净利率2.67%（-3pct），销售费用率为6.19%（+0.3pct），管理费用率为1.66%（+0.2pct），营业税金及附加占比为0.27%（+0.01pct）。2023Q2毛利率12.91%（-1pct），净利率2.46%（-2pct），销售费用率为7.64%（+1pct），管理费用率为2.29%（+0.2pct），营业税金及附加占比为0.29%（+0.03pct）。上半年公司毛利率下降，主要系标品上半年终端销售价格受到影响，费用率表现平稳，净利率整体下降。2023H1经营活动现金流净额4.22亿元（同增73%），销售回款59.52亿元（同增14%）。2023Q2经营活动现金流净额为-0.65亿元（同减127%），销售回款为23.62亿元（同增23%）。截至2023H1，合同负债0.58亿元（环比-24%）。
精品酒持续增长，荷花品牌超预期
业务上看，2023H1主营业务/其他业务营收分别为58.40/0.27亿元，分别同比+9%/-23%；其中，2023H1白酒业务营收为54.29亿元（同增11%），占主营收入比重93%，毛利率为10.07%（-4pct）。精品酒方面，上半年主打品牌荷花系列增长较好，新品金蕊天荷组建服务小组，加大宣传力度；同时推出继续与酒企合作开发“金内参”、“古20冰雪珍藏版”、“赖高淮珍藏版”等多款精品酒，目前消费者反馈良好。门店上看，上半年公司新增华致酒行126家，大力发展“华致酒行3.0”，着力开发团购客户；同时优化调整酒库，提升整体门店质量和单店产出。终端上看，公司加大荷花品牌品鉴会的投放力度，加强与消费者的互动。
盈利预测
我们看好公司持续加大精品酒培育，长期标品价格回升后盈利能力提升。根据公司半年度报告，我们调整2023-2025年EPS为0.70/0.97/1.25（前值分别为1.70/2.36/3.11元），当前股价对应PE分别为32/24/18倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险等。
