VLCC运价上涨，Q2业绩大幅提升
中远海能(600026)
业绩简评
2023年8月30日，中远海能发布2023年半年报。2023H1公司营业收入为115.8亿元，同比增长54.1%；归母净利润为28.1亿元，同比增长1667.5%。其中Q2公司实现营业收入59.5亿元，同比增长47.3%；实现归母净利润17.1亿元，同比增长1178.1%。
经营分析
VLCC运价大幅上涨，公司营收同比上升。2023H1，公司营业收入为115.8亿元，同比增长54.1%，主要系VLCC运价同比上升，公司外贸油运收入大幅增加。从运价表现来看，VLCC船型上半年运价波动剧烈，在传统淡季中强劲上涨，VLCC-TD3C平均日收益（TCE）为43039美元/天，同比增长561%，主要因为中国石油需求的阶段性增长以及美湾、巴西原油出口对长运距航线的贡献。2023H1公司外贸油运业务实现营收76.0亿元，同比增长92.7%。
毛利率同比大幅增长，净利率同比增长。2023Q2受VLCC运价大幅上涨影响，公司实现毛利率38.1%，同比增长27.2pct。公司期间费用率同比-6.1pct，其中销售费用率0.3%（+0.1pct）、管理费用率4.1%（-3.8pct）、财务费用率2.1%（-2.4pct），公司费用率缩减主要由于Q2营收大幅增长所致。由于毛利率大幅增长，2023Q2公司净利率为28.8%，同比增长25.5pct。
订单占比处于历史低位，供需基本面支撑行业景气度。展望2023下半年，外贸油运市场扎实的基本面将为行业景气度提供良好支撑。石油需求方面，IEA预计2023年全球石油需求将达到1.021亿桶/天水平，中国将贡献70%的需求增量。运输需求方面，地缘政治事件引发贸易重构，克拉克森预测2023年原有吨海里需求增长6.6%。运力供给方面，根据克拉克森，VLCC下半年仅有7艘待交付船舶，手持订单占比仅为2%，接近历史最低水平。长期来看，环保新规对目前老龄化油轮船队产生持续影响，市场有效运力供给将受到持续性约束。
盈利预测、估值与评级
维持公司2023-2025年净利预测61.1亿元、75.17亿元、81.85亿元。维持“买入”评级。
风险提示
运费价格波动；宏观经济波动；燃油价格波动；人民币汇率波动；环保政策；限售股解禁。
