业务量持续恢复 H1实现扭亏为盈

　　上海机场(600009)

　　业绩简评

　　2023 年 8 月 30 日， 上海机场发布 2023 年半年度报告。 2023H1 公司实现营业收入 48.7 亿元，同比增长 92.69%；实现归母净利润1.3 亿元，扭亏为盈；其中 Q2 实现营业收入 27.1 亿元，同比增长281%；实现归母净利润 2.3 亿元，扭亏为盈。

　　经营分析

　　2023H1 业务量加速恢复，推动营收大幅增长。 2023 年“乙类乙管”以来，航空市场快速复苏， 2023H1 浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量分别同比+103%、 +283%， 虹桥机场飞机起降架次、旅客吞吐量分别同比+190%、 +292%。 伴随流量大幅恢复， H1 公司营收同比增长 93%，其中航空性收入为 19.1 亿元，同比增长 146%；非航收入为 29.6 亿元，同比增长 69%， 包括免税合同收入 7.8 亿元。

　　2023H1 毛利率大幅改善， 整体实现扭亏为盈。 随着 2023 年起业务量迅速回升， 2023H1 公司毛利率同比增长 77pct 至 10.1%。费用率方面， 2023H1 公司期间费用率为 7.7%，其中管理费用率为 5.1%，同比-2.1pct，财务费用率为 2.6%，同比-9.3pct。 2023H1 公司录得投资收益 2.2 亿元，同比大增 7 倍，主要系部分控股参股公司经营效益同比增长，其中油料公司净利润 2 亿元。 毛利率增长叠加费用率下降， 2023H1 公司归母净利率为 2.7%， 同比增长 63pct，实现扭亏为盈。

　　国际航线持续恢复， 盈利规模恢复可期。 国际航线持续恢复，最近一周国际航线航班量为 2019 年 48%，地区航线航班量为 2019年 59%。 8 月 10 日文旅部再发通知宣布扩大出境团队业务国家规模至 138 个，第三批出境团队游国家名单包括美国、日本、韩国、英国、德国等。过往免税收入是公司的主要利润来源，且公司已于 4 月完成对 Uni-Champion 32%股份以及日上互联 12.48%股权的收购。 伴随国际航班增加， 公司将同时享有免税合同收入及相关资产投资收益的增长， 盈利规模恢复可期。

　　盈利预测、估值与评级

　　维持 2023-2025 年净利预测 22 亿元、 53 亿元、 63 亿元。 维持 “买入”评级。

　　风险提示

　　需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险， 收购不确定风险