Q2高库存拖累出货，下半年有望恢复增长
昱能科技(688348)
业绩简评
2023年8月30日，公司发布半年报，2023年上半年实现营业收入6.58亿元，同比增长32%，实现归母净利润1.34亿元，同比增长4%。其中Q2实现收入2.22亿元，同比下降31%，归母净利润0.17亿元，同比下降83%。
经营分析
上半年收入保持增长，Q2库存压力导致出货环比出现下滑：微型逆变器收入5.1亿元，同比增长33%；智能关断器收入0.74亿元，同比增长4%。上半年因销售渠道及安装环节等多重因素，出货出现明显波动，Q1传统淡季出现超预期销售，导致Q2库存压力增大，出货量环比下降。
北美市场净利润同比下滑59%，或为Q2业绩下降的主要原因：上半年公司海外收入6.34亿元，占比96%，其中美国销售收入1.66亿元，同比增长5%，占比25%，同比下降7pct。负责北美销售的全资子公司华州昱能上半年实现净利润651万元，同比下滑59%；负责欧洲销售的子公司实现净利润4077万元，同比增长185%，可见美国微逆市场增长乏力是公司二季度收入、净利润同比下降的主要原因。
库存增长速度放缓，下半年出货有望恢复增长：截至6月底，公司存货为16.99亿元，较年初增加近4亿元，主要为原材料、库存商品及发出商品增加导致；较3月底增加约0.25亿元，公司二季度主动去库动作对减缓库存进一步累积起到一定作用，随着下游库存逐步消化，预计下半年公司出货将恢复平稳增长。
盈利预测、估值与评级
根据公司最新半年报信息，调整公司2023-2025E归母净利润分别为6.07（-37%）、9.52（-42%）、11.93（-45%）亿元，对应EPS为5.42、8.50、10.65元，对应PE估值为28.80、18.35、14.65倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易政策风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险。
