短期低点已过，出海加速成长

　　瑞可达(688800)

　　业绩简评

　　2023 年 8 月 30 日公司披露中报， 2023 年 H1 营收 6.5 亿元，同减12%；归母净利 0.67 亿元，同减 47%。 Q2 营收 3.2 亿元，同减 14%；归母净利润 0.26 亿元，同减 63%。

　　经营分析

　　分业务来看， H1 新能源车、通信连接器收入为 5.5/0.6 亿元，同减 11%、 16%，占比 85%、 9%。 收入下降主要系下游客户去库存所致。 H1、 Q2 公司毛利率为 25.8%、 24.2%，较去年同期下降 0.7、3.8pct，我们认为主要体现了 Q1 供应链降价的影响。 H1、 Q2 公司净利率为 10%、 8%，较去年同期下降 7、 11pct，主要系海外工厂费用增厚、股权激励费用增长、研发费用提升， H1 研发费率提升4pct 至 8%， 公司研发费用为 0.54 亿元、同增 68%，公司在研项目29 项，未来成长动力充裕。

　　出海加速， 助力成长。 1） 5 月公司公告收到欧洲车企 ccs 定点，项目于 2026 年启动量产，生命周期前 8 年预计收入达 30 亿元。 2）5 月公司公告子公司美国瑞可达于与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订销售合同， 公司为其提供光伏连接件及结构件产品，合同金额为1.06亿美元，自合同生效之日起两年内全部履行完成。公司预计第一批产品订单将于 2023 年 8 月进行交付。 3）伴随海外大定点落地，公司出海进一步加速。 公司规划 2023 年后国际市场收入占比达 30%。

　　品类扩张， 单车价值量提升。 1）公司目前主营业务为车载高压连接器、换电连接器，高压连接器单车价值量 2000 元、国产化率仅30%。公司积极拓展高速连接器、 CCS，单车价值量增量超 2000 元，看好公司成为连接行业综合解决方案商。 2） 2022 年公司车载高速连接器已完成全系列开发，包括 Fakra、 Mini Fakra、 HSD、以太网等产品。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑下游去库存、产品降价的影响，我们下调公司 2023-2025 年归母净利润至 2、 3、 4.2 亿元，（原值为 3.5、 5、 7 亿元），同比-22%/51%/41%，对应 PE 为 35、 23、 17 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。