业绩落于预告上沿，三季度业绩或创历史新高

　　春秋航空(601021)

　　核心观点

　　春秋航空披露 2023 年中报。 2023 年上半年公司营业收入 80.3 亿， 同比增长119.8%， 实现归母净利润 8.38 亿， 同比扭亏， 其中二季度公司营业收入 41.7亿， 同比增长 222.3%， 实现归母净利润 4.83%。

　　运投大幅增长， 客座率显著提升， 运价坚挺推动收入同比大增。 2023 年上半年民航持续复苏， 公司运力投放大幅增长， 客座率显著提升， ASK、 RPK 分别同比提高 49.7%、 81.3%， 客座率恢复至 87.95%， 同比大幅提高 15.34 个百分点。 运价方面， 公司客公里收益 0.403 元， 同比增长 21.9%， 相比 2019 年同期提高 10.6%， 推动收入大幅增长。

　　成本费用节约成效显著， 业绩落于预告上沿。 上半年公司运营数据同比升幅明显， 营业成本同比走高， 达到 69.6 亿， 同比增长 34.7%， 其中航油成本25.1 亿， 同比增长 54.0%， 非油成本 44.4 亿， 同比提高 25.8%。 公司上半年飞机日利用率 8.11 小时， 同比显著提升， 但仅恢复至 2019 年同期的 72%，尽管如此， 公司单位 ASK 非油成本为 0.202 元， 同比下降 16%， 相比 2019 年同期持平， 随着飞机日利用率进一步提高， 公司单位运营成本有望进一步下降。 费用方面， 得益于周转效率提升， 公司各项费用率全面下降， 上半年公司销售、 管理、 研发、 财务费用率分别为 1.43%、 1.28%、 0.88%、 1.69%， 同比分别下降 0.92pct、 1.30pct、 0.73pct、 7.08pct。 整体来看， 公司上半年业绩落于预告上沿， 经营表现优异， 凸显低成本航司运营效率。

　　拟回购股份用于后续持股计划， 彰显经营信心。 公司拟以自有资金 0.5-1 亿元以集中竞价交易方式回购股份用于后续员工持股计划， 彰显经营信心。 暑运旺季民航市场量价齐升， 公司 7 月客座率已经超过 2019 年同期水平， 三季度或实现历史最佳单季度业绩。

　　风险提示： 宏观经济下滑， 油价汇率剧烈波动， 安全事故。

　　投资建议： 维持 “买入” 评级。

　　春秋航空上半年业绩的优异表现再度印证了民营航司的经营韧性及恢复速度， 维持盈利预测， 预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 23.1 亿、 38.4亿、 47.4 亿， 维持“买入” 评级。