深度报告：能源用钢开新局，“两高一特”再发力

　　中信特钢(000708)投资要点：

　　复合生产线应对灵活，弱周期属性充分彰显。中信特钢是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业，拥有六大产品群以及深加工产品系列，可充分满足能源、交通、工程机械、航空航天等国家优先发展行业的市场需求。公司坚持以市场需求为导向，根据需求变化迅速转变思路，抢抓能源、新能源汽车等行业发展契机，使公司保持稳健经营。公司2023H1实现销售942.21万吨（含天津钢管），创历史新高，其中出口127.4万吨，同比增长55%；实现营业收入583.25亿元，同比增长12.55%。

　　“两高一特”持续发力，关键技术接连突破。2023年上半年，公司加速关键技术的突破，持续发展“两高一特”项目，“三新”开发、重点品种攻关成效显著。上半年，公司“两高一特”产品销量同比增长4%，超高强度钢同比增长14.4%，同时重点培育了80余个“小巨人”项目，其品种销量突破335万吨。

　　成功并表“天津钢管”，产品结构优化升级。2023年1月，公司成功取得天津钢管控股权，使得公司拥有了500万吨的特种无缝钢管产能，成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业，为公司高端无缝钢管业务发展奠定坚实基础。2023年上半年，天津钢管不断优化品种结构，产销量稳步增长，效益明显改善，产品毛利率同比增加8个百分点，产能利用率提升5个百分点。

　　瞄准能源用钢机遇，引领特钢行业稳健发展。公司坚定发展能源用钢，持续壮大风电、光伏等能源领域用钢业务，并积极备战氢能用钢，克服了汽车及轴承行业用钢需求的下降，上半年公司能源用钢销量突破350万吨，同比增长87.7%。随着我国“双循环”新发展格局逐步构建，清洁能源等领域将加快发展，有望持续拉动国内能源用钢需求，公司抢抓能源用钢发展机遇，正引领我国特殊钢行业品种结构转型升级。

　　投资建议。中信特钢凭借着丰富的复合产线和过硬的技术优势，未来将持续优化产业布局，发挥六大板块品种优势，着力提升科技创新能力，加快国产替代的步伐，引领行业绿色发展，创建全球最具竞争力的特钢企业集团。预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.38元和1.52元，对应8月30日收盘价的PE分别为10.50倍和9.49倍，维持对公司的买入评级。

　　风险提示。宏观经济波动风险；环保风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；政策风险；外贸出口风险。