核电稳健运营，在建绿电规模扩大
中国核电(601985)
业绩简评
8 月 30 日晚间公司披露 23 年中报， 1H23 实现营收 362.97 亿元，同比 +4.99%；实 现归母 净利 润 60.42 亿 元，同比+11.09%。 其中， 2Q23 实现营收 184.04 亿元，同比+5.33%；实现归母净利润 30.19 亿元，同比+18.25%。
经营分析
核电运营稳健，电价体现韧性。 1H23 公司总发电量 1008 亿千瓦时，同比+5.8%。其中核电电量 902 亿千瓦时，同比+2.8%。 23 年为装机空窗期， 公司通过优化换料大修工期（目前达历史最优），提升运营效率。 从披露的核电子公司上半年营收 313.98 亿元推算， 1H23 核电平均上网电价约为0.42 元/KWh，与 22 年基本持平，价格稳定。
新能源贡献业绩增量，在建风/光近 8GW。 1H23 新能源发电106 亿 千 瓦 时 ， 同 比 +62% （ 光 伏 / 风 电 分 别 同 比+51.8%/+74.7%），主因 1H23 风/光资源改善， 且 22 年底投运项目陆续通过调试生产、 进入正式运营。 当前风/光合计装机 14.5GW（其中 1H23 新投运 1.9GW），在建 7.96GW（ 1H22 为2.6GW）。 作为大型电力央企中少有的，依托单一平台——中核汇能发展新能源， 预计有望充分发挥资金、土地等集团资源优势， 看好绿电装机维持高增。
长期来看，核电资产特性与水电资产类似，都具有高业绩稳定性与稳定的 ROE，因此有望看齐水电予以估值提升空间（公司 22 年派现 32.1 亿元，对应 22 年末股价的股息率为2.9%）。 此外， 8M23 公司徐大堡 1 号、 2 号机组获批，体现核电业务亦具备一定的成长性。
盈利预测、估值与评级
预 计 公 司 2023~2025 年 分 别 实 现 归 母 净 利 润106.2/113.8/128.8 亿元， EPS 分别为 0.56/0.60/0.68 元，对应 PE 分别为 13 倍、 12 倍和 10 倍，维持“买入”评级。
风险提示
绿电装机及电量不及规划预期、核电建设进度不及预期、电价不及预期风险等。
