盈利能力持续改善，空气悬架规模效应初显

　　保隆科技(603197)

　　事件：公司 23 年上半年实现营收 26.2 亿元，同比+26.8%；实现归母净利润 1.8 亿元，同比+194.3%；实现扣非归母净利润 1.46 亿元，同比+243.6%。点评：

　　盈利能力大幅改善。 23H1 实现营收 26.2 亿元，同比+26.8%； 实现归母净利润 1.8 亿元，同比+194.3%；实现扣非归母净利润 1.46 亿元，同比+243.6%。 23Q2 公司实现营收 14.3 亿元，同比+30.2%；实现归母净利润 0.9 亿元，同比+404.5%；毛利率为 27.39%，同比+0.86pct，环比-0.85pct。净利率为 6.59%，同比+4.64pct，环比-1.43pct。 盈利能力同比增长主要系 23H1 原材料价格和国际物流成本同比下降， 欧元和美元对人民币升值带来汇兑收益，管理层有效提升供应链运营效率，降本增效持续推进。

　　TPMS 市场份额提升，空气悬架规模效应初显。 分业务看， TPMS 等成熟业务进一步获得市场份额，保富中国进一步开拓市场，保富海外同比扭亏为盈。 23H1 TPMS 业务收入 8.2 亿元，同比+26.0%；金属管件业务收入 6.9 亿元，同比+5.2%；气门嘴业务收入 3.6 亿元，同比+1.6%。空悬业务规模效应初显， 23H1 空气悬架业务收入 2.9 亿元，同比+598.4%；传感器业务收入 2.0 亿元，同比+48.8%。

　　23 年至今增量业务持续获得定点，可转债预案公布积极布局空悬领域。空气悬架： 公司空悬储气罐接连获得头部车企定点，总额超 4 亿元，储气罐总项目定点数量已达 30 个。 ADAS： 23H1 环视系统与智能座舱DMS 产品定点金额超 9 亿， 越南 Vinfast 定点角雷达 20 万只，为公司ADAS 产品进军国际市场开创先河； 传感器： 23H1 公司轮速传感器获定点 200 万只，高度传感器获得合资车企 1.1 亿元订单， AK2 超声波雷达获自主品牌车企定点。公司可转债已获上交所受理，拟募集 14.3 亿元用于空气悬架系统智能制造扩建项目，投入项目包括 482 万支空悬系统部件、空气弹簧与减振系统智能制造项目， 我们认为可转债方案落地有助于快速推进客户定点项目量产， 进一步增厚公司业绩。

　　盈利预测与投资评级： 公司持续落地智能化、轻量化战略，汽车传感器、TPMS、空气悬架、轻量化业务快速增长，新厂区建设不断推进，为新业务发展与定点量产助力。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为4.2 亿元、 5.5 亿元和 7.1 亿元，对应 PE 分别为 29、 22 和 17 倍，维持“买入”评级。

　　风险因素： 汽车销量不及预期风险、新业务发展不及预期风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。