Q2逆势表现坚挺，新品持续推进

　　北京君正(300223)

　　公司发布 2023 年半年度报告， 公司逆势表现稳健， 产品线持续丰富， 维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　2023 上半年营收有所下滑， Q2 单季度呈现增长。 公司 2023 上半年营业收入 22.21 亿元，同比-20.79%，归母净利润 2.22 亿元，同比-56.53%，扣非归母净利润 2.06 亿元，同比-58.51%；其中，公司 Q2 营业收入 11.52亿元，同比-17.16%/环比 7.76 %， Q2 归母净利润 1.07 亿元，同比-61.52 %/环比-6.26%， Q2 扣非归母净利润 0.95 亿元，同比-64.83%/环比-13.62%；盈利能力上，公司 2023 上半年毛利率 36.45%，同比-2.69pcts， 归母净利率 10.00%，同比-8.22pcts，扣非净利率 9.27%，同比-8.43pcts。 上述业绩变化原因主要有以下几点： 行业市场需求较为低迷，面临着较大的市场压力； 收购ISSI形成的无形资产和固定资产增值摊销对利润产生了113.11万元的影响；因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，其折旧与摊销等对 23H1 损益的影响金额为 2474.25 万元。

　　持续推进核心技术研发， 推进 RISC-V CPU 产品进程。 2023H1 公司研发费用为 3.37 亿元，同比增长 14.87%。 2023H1 期间内公司进行了不同版本的 RISC-V CPU 的研发与功能优化；优化了可支持 H.265、H.264 的 VPU模块；进行 AI ISP 的算法研发，进一步优化提升了部分性能。

　　加强新产品市场开拓， 产品线日趋丰富。 1）计算芯片： 完成 X2600 芯片产品的各项功能和性能测试，并进行了量产测试相关准备； 2）存储芯片 ：8G LPDDR4 已开始量产， 下一代工艺的 DRAM 技术与产品研发持续推进； 3） 模拟与互联产品线：汽车用 GreenPHY 产品已在量产中，部分客户进行了产品的导入与落地。

　　估值

　　考虑公司逆势表现稳健，产品线持续丰富，我们预计公司 2023/2024/2025年 分别 实现 收入 58.26/67.81/81.63 亿 元 ，实 现归母 净利 润分 别为8.37/11.05/13.58亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为42.3/32.0/26.0倍， 维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　半导体行业周期风险；下游需求不及预期风险；产品技术迭代不及预期