2023年中报点评：营收同增44.44%，相控阵T/R芯片综合竞争优势持续加强
铖昌科技(001270)
事件：公司发布2023年中报：2023年上半年实现营收1.65亿元，同增+44.44%；归母净利润0.65亿元，同增+16.19%；扣非净利润0.56亿元，同比增长24.86%。
投资要点
业绩水平持续稳定攀升，毛利率明显领先同行竞争者。公司整体营收净利润维持高速增长，业绩水平稳定攀升。2023H1公司实现营收1.65亿元，同比增长44.44%，归母净利润0.65亿元，同比增长16.19%，扣非净利润0.56亿元，同比增长24.86%。2023Q2营收1.25亿元，同比增长32.85%，归母净利润0.52亿元，同比增加16.39%，2023Q2业绩增幅明显。利率端看，2023年上半年毛利率为60.07%，同比下降9.33pct，主要原因系公司交付产品结构发生变化，地面领域产品占比提高。
市场定位清晰，聚焦核心产品相控阵T/R芯片。公司自行研制T/R芯片，位于相控阵雷达产业链的上游，市场封闭性较高，T/R芯片集成的T/R组件是相控阵天线的核心部件，组件中的关键核心功能全部采用芯片实现，相控阵天线的主要应用在国防军事领域和民用通信领域，如地面预警相控阵雷达、舰载火控相控阵雷达和卫星通信雷达等，星载相控阵T/R芯片系列产品在某系列卫星中实现了大规模应用，提升了卫星雷达系统的整体性能，达到了国际先进水平。
技术储备深厚，竞争优势显著。公司是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一，掌握了实现低功耗、高效率、低成本、高集成度的相控阵T/R芯片的核心技术，形成多项经过客户使用验证的关键核心技术。截至报告期末，公司拥有授权发明专利22项（包含国防专利3项），知识产权自主可控。产品服务上，面对不同应用场景下客户对芯片性能的不同需求，公司能够快速有效地转化成新产品。
盈利预测与投资评级：基于考虑军用雷达行业景气度持续及公司在行业中的领军地位，我们将2023-2025年归母净利润预测调整为1.81(+0.43)/2.57(+0.41)/3.41(+0.81)亿元，对应PE分别为67/47/36倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）毛利率波动风险；2）客户及供应商集中度较高；3）市场竞争风险。
