2023年中报点评：盈利能力稳健上升，航空、锻造共振将持续支撑业绩

　　中航重机(600765)

　　事件：2023年8月29日，公司公布2023半年报，实现营业收入55.04亿元同比增长8.41%；归母净利润7.77亿元，同比增长38.75%。

　　投资要点

　　2023上半年业绩增长，锻造、航空增长明显。2023上半年公司营收55.04亿元同比增长8.41%；归母净利润7.77亿元，同比增长38.75%。锻造产业实现45.03亿元，同比增长8.35%；液压环控产业实现营业收入10.01亿元，其中航空业务实现6.98亿元，同比增长11.15%。2023年Q2公司扣非净利润5.12亿元，2023上半年公司销售毛利率34.45%（同比+19.89pct），净利率15.04%（同比+25.25pct），公司盈利能力持续上升。

　　收购、募投项目逐步落地，完善产业链一体化。公司于2023年6月3日公告增发预案，用于投资多项重要项目。其中，投资项目包括收购宏山锻造80%的股权以及建设技术研究院。宏山锻造具备500MN大型压机及其相关设施，此次收购将弥补公司在大锻件生产能力方面的不足，同时实现外部资源的整合，迅速扩展产能。同时，通过建设技术研究院，公司将搭建“研发+产业”新型经营模式，从而实现上下游产业链的拓展和布局。公司2023年8月24日与上海飞机制造有限公司围绕新支线飞机及大型客机等型号任务签订了业务合作协议，进一步优化产业布局。目前，公司募投项目已经逐步开始落地，其中包括环形锻件、液压基础件以及热交换器项目。未来，随着西安新区先进锻造产业基地项目的逐步落实，公司的产能有望进一步增强。

　　航空产业高景气，有力驱动公司业务。航空锻造下游市场需求逐步释放。军用方面，十四五期间加快国防和军队现代化，军备装备更替加快，随着新机列装和旧机更替，航空锻造需求旺盛。同时，未来庞大的机群规模和国产飞机的批量交付将提供广阔的民用市场。《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》预计2041年中国机队规模将达到10,007架。伴随C919等国产飞机落地，航空锻造需求将进一步释放。公司作为航空锻造领军企业，立足技术产品优势，业绩有望进一步提振。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在锻造领域的领军地位，我们基本维持先前的预测，预计2023-2025年归母净利润分别为16.06/20.12/25.20亿元，对应PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）锻造能力不足风险；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。