二季度净利润同比增长47%，在手订单储备充足
中天科技(600522)
核心观点
二季度净利润同比增长47%。2023年上半年，公司实现营收201.4亿元，同比+0.5%；实现归母净利润19.5亿元，同比+7.2%；实现扣非归母净利润14.6亿元，同比-18.4%。单季度来看，二季度公司实现营业收入118.7亿元，同比+10.4%；实现归母净利润11.9亿元，同比+46.7%；实现扣非归母净利润9.3亿元，同比+23.7%。总体来看，公司各业务板块在手订单充足，推动上半年平稳增长；二季度受益于海洋板块推进节奏一定修复，同环比实现明显增长。
二季度毛利率同比提升，费用管控总体平稳。受益于上游大宗等原材料价格影响，二季度毛利率同比提升0.55pct至16.4%。费用端，三项费用率总体平稳，二季度销售/管理/研发费用率合计7.4%，同比降低0.1pct；财务费用受益于利息收入增加，同比增加收益0.54亿元。除此以外，二季度公司投资光迅科技等实现投资净收益3.35亿元，产生正贡献。
能源网络领域在手订单充足，海洋板块持续突围海外市场。截至8月28日，公司能源网络领域在手订单合计约236亿元，其中海洋系列约86亿元，电网建设约120亿元，新能源约30亿元。海洋板块陆续中标海内外项目，上半年公司中标如国华半岛南U2场址海上风电项目、惠州港口二PA、PB海上风电项目等国内项目以及墨西哥大长度中压海底光电复合缆、沙特油田增产项目230kV高压海缆、欧洲275kV高压交流输出海缆等海外项目。
光纤光缆稳步交付，持续推进光模块业务。光纤光缆领域，公司在运营商集采中份额领先，公司自主研发的超低损耗G.654.E光纤以第一名中标中国电信2023年干线光缆建设工程（第一批）。光模块领域，公司以第一名成绩中标中国电信通用光模块的集采项目，同时成功开发400G系列高速光模块，并积极部署下一代5G前传光模块和800G高速光模块的研发工作。深耕运营商市场基础上，公司馈线和数据中心等产品突破华为、中兴、中航富士达等新客户。
风险提示：原材料价格上涨；海上风电装机不及预期；光纤光缆价格下降。
投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。
由于海风推进节奏以及宏观经济环境等影响，下调2023-2024年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别由44/52/61亿元下调至38/48/61亿元，当前股价对应PE分别为13/10/8倍。海风海缆长期景气趋势有望维持，看好公司海洋板块壁垒及新能源业务弹性，公司将持续聚焦线缆及新能源领域，综合实力持续增强，维持“买入”评级。
