深度报告：公司是国内民营人力资源服务龙头

　　科锐国际(300662)

　　投资要点：

　　A股人力资源服务龙头。科锐国际是我国最早在A股上市的民营人力资源服务企业，经过27年发展，已成为我国人力资源服务行业龙头公司。公司以中高端人才寻访、招聘流程外包、灵活用工三大业务作为核心业务，逐步完善“技术+平台＋服务”产品生态模式，已成为国内领先的人力资源整体解决方案提供商。上市以来公司业绩整体保持较高增速，2020年至2022年公司营收复合平均增长率为36.36%。灵活用工业务快速增长，推动公司业绩在疫情期间保持正增长。

　　人力资源服务顺周期属性有望受益于疫后经济复苏。疫情结束后国内经济整体复苏趋势波动向上，企业开工用工需求有望逐渐修复，受疫情影响和宏观经济不确定性影响，灵活用工或仍是疫后经济复苏的主流雇佣方式。随着人口结构老龄化和就业人口向第二、第三产业流动，企业用工成本将持续提升。此外，随着经济的发展，政策法规对于企业运营的规范化要求将趋于严格，企业运营或将面临编制、工资总额、工资福利不平等等问题，进而提高公司运营的合规成本。整体来看，企业的用工成本和用工招聘压力持续上升，有望持续推动人力资源服务渗透率提高。

　　灵活打造产业互联平台等技术平台，一体两翼提供整体解决方案。公司是国内较早布局灵活用工的企业，受益于疫情期间用工形式的变化，灵活用工业务快速增长，支持公司业绩增长。近年来，公司重视数字化技术对人力资源服务行业的潜在影响力，大力推动数字化转型。公司以猎头服务为基，线下传统服务与线上技术服务平台产品结合为客户提供整体解决方案，逐步实现服务维度的延申。

　　投资建议：科锐国际作为国内人力资源服务龙头，行业经验丰富、发展眼光独到，大力推进数字化转型，产业互联平台和垂类产品处于高速增长期。行业整体景气度向好的情况下，看好公司业绩保持较快增长，预计公司2023-2024年每股收益分别为1.33元和1.87元，对应估值分别为23.95倍和17.08倍，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示。行业竞争加剧、自然灾害、宏观经济波动、大客户议价能力提高、就业结构变化不及预期等风险。